20210419-浙商证券-普洛药业-000739.SZ-普洛药业2021Q1财报点评_订单产能共振_新增长新阶段_3页_454kb

普洛药业（000739）2021Q1财报总结

核心内容概述

普洛药业在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，归母净利润同比增长40.3%，收入同比增速达15.6%。公司处于业绩和增长的拐点阶段，未来增长潜力被市场看好。

主要观点

业绩表现亮眼

• 收入增长：2021Q1公司主营收入同比增长15.6%，预计2021-2023年收入将分别增长34.98%、16.27%和15.00%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长40.3%，扣非归母净利润同比增长32.1%，净利润率提升至11%，处于历史较高水平。
• 盈利能力改善：净利润率持续提升，主要得益于收入结构优化，制剂和CDMO业务占比提升，带来更高的利润率。

资本开支加速，产能扩张

• 资本开支显著增长：2021Q1公司在建工程同比增长47.9%，资本开支同比增长75.8%，显示公司正加快产能扩张。
• CDMO业务持续增长：合同负债相对期初增长69%，结合2020年报数据，CDMO库存量同比增长90.3%，表明公司CDMO业务处于快速增长阶段。

战略转型与预期差

• 回归制造业：公司战略转型聚焦于高端制药领域，持续投资于高端设备和EHS（环境健康安全）领域。
• 中长期增长潜力：资本开支和产品注册的拐点为公司中长期增长奠定基础，市场对其核心竞争力和持续增长能力存在低估。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.93元、1.19元和1.56元。
• PE估值：2021年4月19日收盘价对应2021年31倍PE，估值合理。
• 其他估值指标：P/B（市净率）从2020年的7.69倍降至2023年的3.87倍，显示公司价值逐步被市场认可。

风险提示

• 生产与质量风险：可能因生产事故或质量问题影响公司运营。
• 核心产品风险：核心制剂品种可能因流标或销售不及预期而影响业绩。
• 汇率波动：可能对公司的海外业务造成影响。
• 订单交付波动：订单交付的不确定性可能影响收入。
• 政策变化：医药监管政策的变化可能对CDMO和制剂业务产生影响。

财务摘要

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 股票投资评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入评级表示预期涨幅超过20%。
• 行业投资评级：看好（行业指数预期涨幅超过10%）

风险提示

• 生产安全事故及质量风险：可能影响公司正常运营。
• 核心制剂流标或销售额不及预期：可能对业绩产生负面影响。
• 汇率波动风险：可能影响海外业务收入。
• 订单交付波动性风险：订单交付不稳定可能影响收入确认。
• 医药监管政策变化风险：政策变化可能对CDMO和制剂业务造成影响。

结论

普洛药业在2021Q1实现了显著的业绩增长，资本开支加速和CDMO业务的持续扩张为公司中长期增长提供了有力支撑。公司正经历从资本开支和产品注册的拐点，有望在高端制药领域实现突破。尽管存在一定的风险，但其盈利能力、资产结构和市场预期均显示公司具有较高的投资价值，维持“买入”评级。