> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 普洛药业2022年中报总结 ## 核心内容 普洛药业（000739）2022年中报显示，公司上半年实现营业收入49.9亿元，同比增长16.6%，但归母净利润4.4亿元，同比下降21%。尽管净利润下滑，但Q2收入增长提速至24.8%，净利润率环比提升2.6个百分点，表明公司正进入新一轮增长周期。 ## 主要观点 ### 收入结构改善 - **CDMO业务增长显著**：Q2收入6.2亿元，同比增长47.6%，收入占比提升至21.5%，高于Q1的14.3%。 - **制剂业务增长快**：Q2收入2.4亿元，同比增长54.2%，显示制剂业务在集采背景下具备潜力。 - **原料药业务增长稳定**：Q2收入20亿元，同比增长16%，受益于兽药业务回暖和人用药原料药销售量提升。 ### 产能释放加速 - 公司在2022年Q2新增了两条API生产线，同时新建成一条1906生产线，上海新增第二栋CDMO实验楼，表明产能释放加速。 - 在建工程占总资产比例达到上市以来最高水平，预计2022年下半年产能释放将进一步推动收入增长。 ### 研发投入稳定 - 研发费用率从Q1的6.8%下降至Q2的4.9%，表明公司研发效率提升，对净利润率有积极影响。 ### 盈利预测调整 - 由于原材料成本波动和研发投资增加，公司下调了2022年盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.78元、1.03元、1.25元。 - 2022年7月27日收盘价对应PE为24倍，估值处于合理区间。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2022年上半年为49.9亿元，同比增长16.6%；Q2为28.8亿元，同比增长24.8%。 - **归母净利润**：2022年上半年为4.4亿元，同比下降21%；Q2为2.8亿元，同比下降15.3%。 - **毛利率与净利率**：Q2毛利率为17.4%（原料药）、41.1%（CDMO）、51%（制剂），净利率为8.8%（上半年）、9.9%（Q2）。 ### 业务板块分析 - **原料药及中间体业务**：上半年收入35.5亿元，同比增长13.1%，占总收入的71.2%。 - **CDMO业务**：上半年收入9.2亿元，同比增长27.8%，占总收入的18.5%。 - **制剂业务**：上半年收入4.9亿元，同比增长21.2%，占总收入的9.8%。 ### 投资评级 - **公司评级**：买入 - **行业评级**：看好 - **当前价格**：￥19.03 - **每股收益（EPS）**：2022年Q2为0.24元，2021年Q4为0.16元，2021年Q3为0.18元。 ### 风险提示 - 生产安全事故及质量风险 - 核心制剂品种流标或销售额不及预期 - 汇率波动风险 - 订单交付波动性风险 - 医药监管政策变化风险 ## 财务预测 | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |----------------|------|------|------|------| | 主营收入（亿元） | 89.43 | 101.46 | 118.27 | 140.39 | | 净利润（亿元） | 9.56 | 9.22 | 12.10 | 14.71 | | EPS（元） | 0.81 | 0.78 | 1.03 | 1.25 | | P/E | 23.47 | 24.32 | 18.54 | 15.24 | | P/B | 4.43 | 3.75 | 3.12 | 2.59 | | EV/EBITDA | 27.52 | 17.61 | 13.29 | 10.81 | ## 投资建议 公司正处于资本开支加速、产能释放和研发升级的关键阶段，随着CDMO业务增长加速、制剂集采中标带来的盈利弹性释放，我们看好其未来增长潜力。结合公司战略和行业前景，维持“买入”评级。