20220727-国金证券-普洛药业-000739.SZ-疫情造成短期波动__静待后续盈利改善_4页_1mb

普洛药业 (000739.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

普洛药业是一家在医药健康领域具有发展潜力的公司，其核心业务包括原料药与中间体、CDMO（合同研发生产组织）以及制剂业务。尽管2022年上半年受到疫情影响，导致公司归母净利润同比下降21.04%，但整体发展趋势仍保持稳健，且公司通过研发投入和产能扩张，展现出较强的中长期增长潜力。

主要观点

• 业绩波动与恢复：2022年上半年，公司营业收入同比增长16.57%，但归母净利润下降21.04%，主要由于疫情对物流和下游市场需求的影响。随着疫情逐步缓解，预计后续盈利将有所改善。
• 多业务协同发展：公司业务结构多元化，原料药与中间体业务占比较大，且CDMO业务表现亮眼，同比增长27.79%，毛利率达41.08%，显示出较高的盈利能力。
• 研发投入与人才团队：公司持续加大研发投入，2022H1研发投入达2.82亿元，占营收的5.66%。研发人员达933名，其中博士45人，硕士207人，显示出公司在技术领域的重视。
• 战略推进：公司持续推进原料药制剂一体化战略，同时CDMO产能逐步落地，为未来的订单交付和业绩增长奠定基础。
• 财务表现：公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，且每股收益和净资产收益率均呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。

关键信息

财务数据（2020-2022E）

项目	2020	2021	2022E
营业收入（百万元）	7,880	8,943	10,366
营业收入增长率	9.28%	13.49%	15.92%
归母净利润（百万元）	817	956	1,094
归母净利润增长率	47.58%	17.00%	14.49%
每股收益（元）	0.693	0.811	0.928
每股净资产（元）	3.726	4.294	4.818
净资产收益率（摊薄）	18.60%	18.88%	19.27%
P/E	33.59	43.28	20.50
P/B	6.25	8.17	3.95

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为10.94亿元、14.43亿元、18.73亿元。
• 对应PE分别为21倍、16倍、12倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新冠疫情反复风险
• 上游原材料涨价风险
• 原料药价格下行风险
• 新药研发不及预期风险
• 环保与质量风险
• 汇率波动风险
• 药品调出医保目录导致销量下降风险
• 管理层减持风险

比率分析

指标	2022E	2023E	2024E
ROE（归属母公司）	19.27%	22.05%	24.43%
ROA（总资产收益率）	11.65%	13.52%	15.07%
投资回报率	16.90%	21.63%	24.76%
每股经营性现金流净额（元）	0.71	1.52	1.91
每股股利（元）	0.371	0.490	0.636

附录

市场相关报告评级分析

日期	买入	增持	中性	减持	评分
一周内	2	0	0	0	1.00
一月内	8	0	0	0	1.00
二月内	13	0	0	0	1.00
三月内	28	0	0	0	1.00
六月内	56	0	0	0	1.00

历史推荐与目标定价

序号	日期	评级	市价（元）	目标价（元）
1	2020-08-18	买入	23.91	N/A
2	2020-10-22	买入	22.30	N/A
3	2021-07-15	买入	30.18	30.00 ~ 30.00
4	2021-10-24	买入	35.36	N/A
5	2022-03-10	买入	29.23	N/A
6	2022-04-27	买入	19.90	N/A
7	2022-05-06	买入	19.65	N/A

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

声明

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