20180917-申万宏源-造纸轻工周报_包装经营基本面稳定_凸显逆周期属性；家居龙头估值充分调整_不必过分悲观_18页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2018年9月上旬包装、轻工消费和家居行业的市场表现及投资机会。整体来看，包装及轻工消费板块在行业整合与增长逻辑上表现突出，而家居板块虽短期受地产后周期影响，但长期成长性仍被看好。造纸行业面临价格波动与需求疲软，但龙头企业的成本优势和产能扩张仍具吸引力。

行业趋势：
- 包装行业基本面稳定，具备逆周期属性。
- 轻工消费领域已建立护城河，内生增长趋势明确。
重点推荐公司：
- 劲嘉股份：烟标主业回暖，布局新型烟草与名酒包装，回购规模扩大，体现公司信心。
- 合兴包装：瓦楞纸箱行业整合空间大，订单增长持续，通过产能提升与收购兼并成为行业集大成者。
- 其他看好公司包括：东港股份、东风股份、裕同科技、奥瑞金。
市场表现：
- 本周包装行业表现优于市场，但造纸板块跑输市场，整体下跌2.67%。
原材料动态：
- 原油价格上涨，聚乙烯价格下跌，聚丙烯价格上涨，聚苯乙烯价格下跌。

行业趋势：
- 家居行业估值调整到位，龙头具备Alpha成长属性。
- 成品家居行业仍处于品牌整合初期，软体家居赛道具备快速提升集中度的潜力。
重点推荐公司：
- 索菲亚：估值明显调整，2018年17倍估值已反映悲观预期，预计18Q3起增速改善。
- 欧派家居：推荐关注其成长潜力。
- 顾家家居：治理结构良好，新品类快速发力，Q2因短期费用压制，Q3有望恢复。
- 美克家居：产品、渠道、管理改善，借消费升级迎来正名之战。
- 喜临门：内销自有品牌收入延续高增长，利润率有望显著改善。
市场表现：
- 家居板块整体表现较好，部分公司因短期调整而被低估。
行业动态：
- 头部公司拓展大家居与整装业务，与装修公司形成合作关系。
- 信息化建设推动效率提升，降低运营成本。

行业趋势：
- 下游采购积极性不足，提价函落实不明显。
- 纸浆价格受人民币贬值影响上涨，但需求疲软导致部分价格回落。
- 废纸价格企稳，但黄板纸价格下跌，引发打包站恐慌。
重点推荐公司：
- 太阳纸业：190万吨新产能落地，预计18年业绩25亿元。
- 山鹰纸业：箱板瓦楞龙头，产能持续释放，整合行业资源。
- 晨鸣纸业：100万吨文化纸、35万吨热敏纸、40万吨化学浆等项目投产，木浆自给率100%。
市场表现：
- 本周造纸板块跑输市场，重点公司下跌3.18%。
产品价格：
- 瓦楞纸：价格上涨0.26%。
- 铜版纸：价格维稳，市场交投平淡。
- 双胶纸：出货略有好转，市场稳中上行。
- 白卡纸：价格微涨0.03%，市场平稳。
- 灰底白板纸：价格持平，部分纸厂出货价格下探。
国际价格：
- 国际针叶浆、阔叶浆价格维稳；美废ONP、OCC价格维稳。
- 美废加税后价格仍低于国废，成本红利犹在。