20180806-申万宏源-造纸轻工行业周报_继续推荐逆周期的包装板块；家居长期角度仍具有成长属性_不必过分悲观_18页_1mb

2018年8月轻工造纸行业周报总结

核心内容概览

本报告为申万宏源研究发布的轻工造纸周报，主要分析了2018年8月6日行业情况，涵盖包装、轻工消费、家居、造纸四大板块。分析师认为，尽管短期内面临一定的市场波动，但包装板块具有逆周期属性，轻工消费领域长期看好，家居行业具备成长空间，造纸行业供需关系改善，存在阶段性机会。

主要观点

1. 包装板块

• 逆周期属性：包装板块具备逆周期属性，短期受益于上游原材料成本回落，中期受益于新客户与新领域开发，长期受益于行业集中度提升。
• 重点推荐公司：
  • 劲嘉股份：烟标主业企稳回升，拓展茅台酒包装业务，布局新型烟草。
  • 合兴包装：瓦楞纸箱行业整合受益者，净利率处于低位，通过产能利用率提升、收购兼并、PSCP平台放量，盈利快速回升。
  • 东风股份：烟标复苏，拓展消费品与新型烟草。
  • 裕同科技：原材料价格回落带来短期利润弹性，拓展新客户新领域。
  • 奥瑞金：核心客户增长稳定，两片罐市场竞争格局改善带来盈利弹性。
• 市场表现：包装板块整体跑赢市场，本周下跌3.56%，而沪深300下跌5.85%。

2. 家居板块

• 短期悲观情绪：市场对地产后周期产业链整体悲观，家居板块估值回落。
• 中长期成长性：家居行业具备成长属性，可通过提升品牌集中度和客单价来对冲地产影响。
• 重点推荐公司：
  • 成品家居：顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。这些公司中期业绩稳健，估值调整提供布局机会。
  • 定制家居：索菲亚（估值调整到位，预计18Q3起增速显著改善），欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

3. 轻工消费板块

• 长期看好：轻工消费领域具备护城河优势，自由现金流稳定增长。
• 重点推荐公司：
  • 晨光文具：2C端依托校边店渠道优势，2B端科力普受益办公行业整合，精品文创业务成长空间广阔。
  • 中顺洁柔：渠道稳健扩张，产品创新保障盈利能力。
• 贬值受益品种：瑞贝卡，受益人民币贬值，汇兑收益上升，海外及国内渠道优化，打开成长想象空间。

4. 造纸板块

• 供需改善：旺季临近，纸价提涨落地，供需阶段性改善。
• 重点推荐公司：
  • 太阳纸业：新产能加快落地，海外布局，技术领先，构建原材料比较优势。
  • 山鹰纸业：中报业绩超预期，产能释放，整合行业资源。
  • 晨鸣纸业：新项目投产，木浆实现100%自给。
• 市场表现：造纸板块整体下跌3.56%，但跑赢沪深300指数（-5.85%）。

行业基本面变化

1. 产品价格

• 铜版纸：价格下跌，市场清淡，但部分贸易商因补货需求存在报价上探。
• 双胶纸：价格维稳，市场平淡，经销商观望。
• 白卡纸：价格上涨，市场走强，报价混乱但交投稳定。
• 灰底白板纸：价格维稳，但部分纸厂报价下调，下游采购意愿较低。
• 箱板纸与瓦楞纸：价格持平，市场整体观望，下游信心不足。

2. 原材料价格

• 纸浆：国际针叶浆、阔叶浆价格维稳；国内针叶浆、阔叶浆价格上涨。
• 废纸：国废黄板纸价格下跌，国废书页纸、纯报纸价格上涨；美废ONP、OCC价格维稳。
• 包装原材料：原油价格下跌，衍生品价格跟跌。

3. 其他行业

• 国际黄金、白银：价格下跌，对轻工行业有一定影响。

关键信息与建议

1. 投资建议

• 包装板块：建议关注劲嘉股份、合兴包装、东风股份、裕同科技、奥瑞金等公司，受益于成本回落、行业整合与新业务拓展。
• 家居板块：建议关注顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象等公司，尤其是定制家居领域，推荐索菲亚，关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。
• 轻工消费板块：推荐晨光文具、中顺洁柔，关注瑞贝卡。
• 造纸板块：推荐太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业，关注博汇纸业、景兴纸业等。

2. 估值与盈利

• 包装板块：估值调整到位，盈利弹性显著。
• 家居板块：部分公司估值被压制，但业绩稳健，未来有望修复。
• 轻工消费板块：龙头公司具备自由现金流增长能力，估值合理。
• 造纸板块：供需阶段性改善，前期估值调整到位，具备投资价值。

行业动态与市场趋势

• 行业整合：瓦楞纸箱行业整合加速，合兴包装受益于行业集中度提升。
• 成本控制：龙头公司具备成本优势，盈利弹性显著。
• 人民币贬值：对轻工消费板块（如瑞贝卡）有利，汇兑收益上升。
• 政策影响：废纸行业政策收紧，龙头公司受益于成本比较优势。
• 产品创新：各公司通过产品创新和渠道扩张提升竞争力。

联系信息

• 证券分析师：
  • 周海晨 A0230511040036
  • 屠亦婷 A0230512080003
  • 丁智艳 A0230513100001
• 联系人：
  • 丁智艳
  • 邮箱：dingzy@swsresearch.com
  • 电话：(8621)23297818×7580

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上
  • 增持：相对市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~5%
  • 减持：相对市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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• 投资决策需基于个人情况，本报告不构成投资建议。
• 投资有风险，需谨慎对待。