20210719-首创证券-医药生物行业简评报告_广东16省联采征求意见稿出炉_重点推荐生长激素行业_3页_430kb

广东16省联采征求意见稿总结

核心内容

广东省药品交易中心发布《阿莫西林等45个药品联盟地区集团带量采购文件（征求意见稿)》，涉及45个品种，13个省份参与。该文件未包含生长激素，因此生长激素行业受到的联采利空已被解除。

主要观点

• 联采政策温和：本次广东16省联采政策与国家集采相比更为温和，参与省份减少3个，且生长激素未被列入采购目录。这表明政策制定者在综合考虑各省报量情况后，对生长激素行业采取了相对宽松的态度。
• 生长激素市场结构：生长激素市场主要由院外模式主导，院外销售占比约为70%，院内销售占比约为30%。其中，院内销售中部分为非医保报销的儿童健高用药，医保报销仅限于原发性生长激素缺乏症（侏儒症）。
• 行业增长潜力大：生长激素行业仍处于快速增长阶段，新患增长迅速，且入组质量高。长春高新21Q1新患入组同比19Q1增长70%，安科生物则同比20Q1翻倍有余。长效制剂在长高的占比已提升至18%左右，安科水针产品自获批后快速放量。
• 市场渗透率低：目前全国治疗矮小症的患儿约15万人，而存量患儿约为210万人，市场渗透率仅为7%左右，行业天花板仍然远未到达。
• 重点推荐企业：报告重点推荐生长激素行业龙头公司长春高新和安科生物。长春高新当前PE（2021E）约为40倍，安科生物约为48倍，估值相对合理偏低，具备较高成长性。

关键信息

• 联采范围：45个品种，13个省份参与，生长激素未被纳入。
• 市场结构：院外销售占比70%，院内销售占比30%。
• 新患增长：长春高新21Q1新患入组同比增长70%，安科生物同比增长超100%。
• 长效制剂发展：长春高新长效制剂6月占比提升至18%左右。
• 行业渗透率：全国治疗矮小症患儿约15万人，渗透率约7%。
• 估值水平：长春高新PE（2021E）约40倍，安科生物约48倍，估值合理偏低。
• 风险提示：包括集采及联采政策风险、产品质量风险、激素类产品滥用风险等。

评级说明

• 行业评级：看好，预计行业表现将超越整体市场。
• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数进行对比。

分析师信息

• 姓名：李志新
• 职位：首创医药首席分析师
• 学历：中国科学院生物化学与分子生物学博士
• 从业经历：6年证券卖方从业经历，9年医药行业研究经历
• 荣誉：2020年“慧眼”量化评选最佳分析师医药生物第二名

风险提示

• 政策风险：集采及联采政策可能对行业造成影响。
• 产品质量风险：产品安全性和有效性可能影响市场表现。
• 激素滥用风险：生长激素产品可能被滥用，带来潜在监管风险。