深度报告-20230728-浙商证券-共创草坪-605099.SH-共创草坪深度报告_海外需求逐步修复_全球龙头成长正当时_28页_3mb

共创草坪公司深度报告分析总结

1. 公司概况

• 行业地位：全球人造草坪龙头，自2011年起市占率稳居第一，2021年全球市场占有率18%。
• 发展历程：深耕人造草坪行业十九年，产品覆盖运动草和休闲草领域，2020年上市，2023年启动墨西哥产能项目。
• 股权结构：控股股东及实控人王强翔持股54.64%，股权集中，管理层通过股权激励深度绑定员工利益。
• 国际化布局：产品畅销140多个国家和地区，铺设面积超4亿平方米，是FIFA、WorldRugby、FIH三家国际体育组织认证的唯一中国供应商。

2. 业绩表现与展望

• 财务概况：2017-2022年营收CAGR达14.80%，净利润CAGR达13.25%。2023年Q1受汇率及地缘政治影响盈利能力短期承压。
• 业务结构：
  • 境外收入：主要来自休闲草产品（占比67.07%），2022年境外营收87.44%，主要市场在欧美。
  • 境内收入：主要来自运动草产品（占比79.24%），受政策扶持，2023年起需求修复。
• 市场前景：
  • 全球市场：2021年全球人造草坪销量348亿平方米，预计至2025年销售额将突破38亿欧元（合290亿元）。
  • 细分领域：
    • 运动草：主要增量来自新兴国家新场馆建设和发达国家存量更新。
    • 休闲草：增长驱动因素包括消费升级、消费者环保意识提升，预计2025年市场规模超186亿平方米。

3. 竞争优势与市场空间

• 规模效益：2022年产销量世界第一，毛利率28.74%，高于国际竞争对手。
• 产品力：获得国际权威认证（FIFA优选供应商），研发费用及人才储备行业领先，部分产品性能超出FIFA标准。
• 全球化布局：国内淮安、越南、墨西哥产能均衡，2024年起墨西哥项目量产，提升北美市场响应速度。
• 客户粘性：核心客户超10年合作，2022年前五大客户贡献21.74%营收，渠道资源扎实。

4. 盈利预测与估值

• 财务预测（2023-2025）：
  • 营收：2895/3446/4086亿元（CAGR 18%）。
  • 归母净利润：520/623/750亿元（CAGR 20%）。
  • 估值：当前PE 22倍，盈利增长驱动下估值或逐步上行。
• 投资建议：首次覆盖“买入”评级，核心逻辑包括全球龙头地位、原油价格下行驱动毛利率改善、产能扩张保障交付能力。

5. 风险提示

• 汇率波动风险：外销占比超80%，人民币升值可能影响盈利。
• 原材料价格风险：原油价格与原料成本关联，若上涨将影响毛利。
• 需求恢复不及预期：欧美市场需求受通胀和战争影响。

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