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共创草坪（605099.SH）行业空间广阔，全球人造草坪龙头稳健增长

核心内容概览

共创草坪是一家全球领先的人造草坪生产商，2016-2019年实现收入CAGR 12.7%，归母净利润CAGR 7.6%。公司产品涵盖运动草和休闲草，销售区域覆盖国内外。公司2020年首次上市，当前股价为31.05元，总市值124.23亿元，流通市值12.45亿元。公司全球市占率15%，在休闲草市场表现尤为突出，市占率接近20%。

主要观点与关键信息

1. 行业前景广阔，公司处于领先地位

• 人造草坪相比天然草坪具有普适性和成本优势，近年来通过产品迭代性能不断提升，逐步进入主流市场。
• 全球人造草坪销量CAGR为14.8%（2015-2019），2019年全球销量达297百万平方米，销售金额达178亿元人民币。
• 境外休闲草市场增长迅速，境内运动草市场受益于政策推动，未来增长潜力巨大。
• 公司是全球人造草坪销量第一的品牌，且是亚洲唯一同时获得FIFA、World Rugby和FIH优选供应商资质的品牌。

2. 业务模式与产品结构

• 公司产品分为运动草和休闲草，分别应用于足球场、橄榄球场、网球场等运动场所和住宅景观、商业绿化、幼儿园、室内装修等非运动场景。
• 运动草以自主品牌销售，客户为铺装商；休闲草以贴牌方式销售，客户为批发商或大型建材连锁超市。
• 公司通过直销和贴牌销售模式，覆盖全球120多个国家和地区。

3. 财务表现与盈利预测

• 2016-2019年，公司收入稳定增长，归母净利润显著提升，2019年归母净利润达2.8亿元，同比增长24.7%。
• 2020年Q1-Q3，公司收入和净利润均保持增长，主要得益于疫情带动海外家庭休闲草坪需求、汇率影响以及原材料成本下降。
• 公司预测2020-2022年归母净利润分别为4.07亿元、4.84亿元、5.79亿元，对应EPS为1.02元、1.21元、1.45元，PE分别为30.6倍、25.7倍、21.5倍。

4. 竞争壁垒

• 研发优势：公司研发投入逐年增加，2019年研发费用达5594万元，研发团队经验丰富，研发人员数量和人均薪酬领先行业。
• 认证资质：公司拥有FIFA、World Rugby、FIH等国际权威认证，是高端运动草市场的通行证。
• 渠道积累：公司与海外领先的批发商和连锁建材超市建立了长期稳定的合作关系，增强了休闲草业务的竞争力。

5. 未来增长驱动因素

• 产能释放：越南基地投产缓解产能瓶颈，提升成本优势。
• 产业链延伸：公司已涉足铺装业务，未来有望进一步拓展上下游产业链，增加收入来源。
• 市场拓展：随着全球人造草坪需求增长，尤其是休闲草市场向新兴市场扩散，公司有望持续扩大市场份额。

6. 风险提示

• 原材料价格大幅波动。
• 汇率大幅波动。
• 海外贸易摩擦加剧。

财务指标摘要

股权结构与管理层

• 公司股权结构集中，王氏家族合计持有88.94%的股权，其中董事长王强翔直接持股54.87%。
• 核心管理层经验丰富，且通过员工持股平台进行激励，有助于提升管理效率和员工积极性。

行业与市场趋势

• 全球人造草坪市场持续增长，2019-2023年预计销量CAGR为11.4%。
• 休闲草市场增速显著高于运动草，未来增长空间较大。
• 亚太地区是全球主要出口地区，中国是第一大出口国和主要消费国之一，2019年境内销量达0.75亿平方米，占全球销量25.2%。

产品与技术优势

• 公司拥有多项核心技术，包括PRT整体可回收人造草坪、母粒技术、胶黏剂技术、高分子改性技术等。
• 公司在研发方面投入领先，产品性能不断优化，满足高端市场需求。

总结

共创草坪作为全球人造草坪行业龙头，凭借其研发实力、认证资质和渠道优势，占据了较大的市场份额。随着越南基地投产和产业链延伸，公司有望进一步提升盈利能力。同时，全球人造草坪市场持续增长，尤其是休闲草市场，为公司提供了广阔的发展空间。公司未来增长主要依赖于行业需求上升、原材料自给率提升以及下游市场拓展。整体来看，共创草坪具备较强的竞争力和增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。