20201104-国金证券-教育行业研究_推荐民办高校板块_建议关注大湾区标的_6页_656kb

教育行业研究总结（买入评级）

核心内容概览

本报告对教育行业，特别是民办高等教育板块进行深入分析，指出行业正处于并购整合的黄金期，长期发展具有较大潜力。报告重点推荐广东省内的民办高校公司，认为其在区域发展、人口结构及经济实力等方面具备显著优势。

主要观点

• 行业分散度高，整合趋势明显
  民办高等教育行业在全国范围内高度分散，行业集中度较低。2019年民办高校在校生约748.9万人，最大民办高校集团市占率不足3%。随着政策引导及资本运作加速，行业整合将成主流，未来3-5年集中度有望显著提升。

• 毛入学率与民办渗透率仍有提升空间
  我国高等教育毛入学率为51.6%，低于发达国家水平，仍有较大提升空间。民办高等教育渗透率从2008年的19.9%上升至2019年的23.4%，显示社会对民办教育的认可度提高。民办高校因专业设置灵活、注重产教融合，更符合就业市场需求。

• 独立学院转设加速，推动并购与扩招
  2020年教育部推进独立学院转设工作，加速高校转设进程，为高校并购提供更多标的。同时，政府工作报告提出高职院校扩招200万人，进一步释放高等教育市场潜力。

• 广东省高教市场潜力巨大
  广东省人口数量全国第一，经济总量全国领先，高教毛入学率低于全国平均水平（46% vs 51.6%），优质学校资源稀缺，存在较大发展空间。广东省经济繁荣，学生支付能力与意愿强，粤港澳大湾区的发展进一步提升了对专业型人才的需求。

关键信息

• 市场数据

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金教育指数：2557
  • 沪深300指数：4778
  • 上证指数：3271
  • 深证成指：13580
  • 中小板综指：12476

• 投资建议

  • 民办高校行业处于并购整合窗口期，未来3-5年集中度有望显著提升。
  • 广东省市场潜力巨大，建议关注深耕大湾区的民办高校公司，如中教控股、中汇集团、中国科培、华立大学集团等。
  • 当前板块估值具有吸引力，部分高校公司已进入2021财年。

推荐标的

• 中教控股

  • 831财年，11月公布FY2020业绩。
  • 截至2020年10月，运营7所高等教育学校、3所职业教育学校及2所海外院校。
  • FY2021对应PE约19x，发展可期。

• 中汇集团

  • 831财年，11月公布FY2020业绩。
  • 中国运营两所高等教育学校和两所海外院校，均位于广东省。
  • FY2021对应PE约13x，海内外业务协同及多元化拓展突出。

• 中国科培

  • 1231财年，港股通。
  • 国内运营三所院校，其中两所位于广东省。
  • FY2020H1实现营收4.19亿，净利3.21亿，FY2021对应PE约12x。

• 华立大学集团

  • 831财年，11月公布FY2020业绩。
  • 运营三个不同层次的大学，均位于广东省。
  • FY2020调整净利增速预计超30%，FY2021对应PE不到10x。

风险提示

• 政策不确定性：新《民促法》最终版本尚未落地，政策影响仍存不确定性。
• 人才短缺风险：快速扩张可能导致优秀教师和校长短缺，影响教学质量及利润率。
• 并购整合风险：并购过程中的管理整合和文化融合可能存在挑战。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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