全市场教育行业策略报告：上海最大民办高校建桥教育上市，在三大单体校中水平如何？-20200109-安信证券-15页_861kb

建桥教育上市分析总结

核心内容

建桥教育于2019年12月29日通过港交所聆讯，计划于2020年上市，有望成为港股高教板块的第一股，同时也是首只上海高教股。公司运营上海建桥学院，提供本科及专科课程，是上海最大的民办高校之一，市场份额为15.7%，在长三角地区排名第四。

主要观点

• 市场定位与规模
  上海共有20所民办大学，预计2023年市场规模将达47亿元，复合年增长率8.8%。建桥教育作为上海最大民办高校，具备显著的市场优势。

• 业务结构
  学费及住宿费是建桥教育收入的主要来源，占总营收的87%以上，其中学费占比超过85%。公司持续保持招生人数与平均收费的稳定增长。

• 财务表现
  2016年至2018年，公司收益从2.92亿元增长至4.25亿元，年复合增长率20.64%。净利润从0.13亿元增长至1.09亿元，年复合增长率高达189.56%。毛利率维持在40%以上，且公司拥有较充足的现金流。

• 就业率与竞争力
  建桥教育的初次就业率高达99%，远高于全国和上海市平均水平，表明其教学质量与就业支持体系较为完善。

• 单体校比较
  在港股上市的三大单体校（建桥教育、银杏教育、辰林教育）中，建桥教育在校生规模、营收、净利润、毛利率及净利率方面均领先，是其中盈利能力最强的机构。

关键信息

1.1 建桥教育开始招股，有望成为2020年港股高教第一股

• 上海建桥学院成立于2000年，2005年升格为本科高校。
• 建桥教育于2019年12月31日发布全球发售文件，计划招股时间为2019年12月31日至2020年1月9日。
• 最高招股价为7.73港元，每手500股，集资最多为7.73亿元，最高市值近31亿港元。
• 引入三名基石投资者，包括厦门国贸教育集团、平阳几何拓力和梦百合，共出资2.16亿港元，占发售新股总数的30%以上。

1.2 上海民办高等教育市场

• 截至2018年12月31日，上海有20所民办大学，招生人数达113,500名。
• 2014年至2018年，上海民办高等教育市场规模从20亿元增长至31亿元，复合年增长率11.2%。
• 预计2023年市场规模将达47亿元，复合年增长率8.8%。
• 民办高等教育市场占上海整体高等教育市场的4.2%。

1.3 市场份额

• 建桥学院为上海民办高等教育市场第一大高校，市场份额约15.7%。
• 在长三角地区，建桥学院排名第四，2015年至2017年为五大民办学院中增长最快的。
• 建桥教育在2018/2019学年招生人数为17,808名，截至2019年9月30日，总收生人数约19,857名。

1.4 内生增长与财务表现

• 学费保持稳定增长，从2016年的16,614元增长至2018年的20,533元，年复合增长率11.17%。
• 寄宿费从2016年的2,301元增长至2018年的3,004元，年复合增长率14.26%。
• 收生人数从2015/2016学年的14,299名增长至2019/2020学年的19,857名。
• 净利润年复合增速达189.56%，2016年至2018年从0.13亿元增长至1.09亿元。
• 毛利率保持在40%以上，2016年至2018年从42.8%增长至52.3%。
• 2019年上半年期末现金及现金等价物为1.95亿元，资产负债率维持在60%左右。

1.5 单体校比较

1.6 风险提示

• 政策风险：独立学院剥离政策尚未完全明朗，可能对行业格局产生影响。
• 行业增速不达预期：若民办高等教育市场增速低于预期，可能影响公司增长。
• 依赖单一收入来源：虽然建桥教育相对多元化，但其他单体校如银杏教育和辰林教育仍高度依赖学费收入，存在一定的经营风险。

结论

建桥教育凭借其在民办高等教育领域的领先地位、稳定的招生增长、较高的学费收入占比、良好的财务表现及高就业率，具备较强的竞争力。其作为港股高教板块的领先者，未来有望通过持续扩张和优化运营，进一步巩固市场地位。然而，政策变动和行业增速不及预期仍是潜在风险。