20230330-西部证券-快手-W-01024.HK-快手-W4Q22业绩点评_广告及直播业务逆势增长_品牌电商表现亮眼_10页_970kb

报告摘要

快手-W4Q22业绩总结

核心内容

快手-W在2022年第四季度（4Q22）实现了收入282.92亿元，同比增长15.8%。尽管仍处于经调整净亏损状态（0.45亿元），但相比上年同期的35.69亿元净亏损，亏损大幅收窄，显示公司盈利能力正在逐步改善。

主要观点

用户活跃度提升

快手4Q22平均MAU（月活跃用户）达到6.4亿，同比增长8.5%。
平均DAU（日活跃用户）为3.66亿，同比增长13.4%。
单DAU日均使用时长增长至133.9分钟，同比增长12.6%。
互关用户对数达到267亿对，同比增长63.4%，显示用户社交粘性增强。

内容生态优化

快手在短剧、知识、综艺等垂类内容上保持差异化优势，内容供给丰富推动用户活跃度提升。
海外用户生态发展良好，单DAU日均使用时长超过65分钟。

广告及直播业务增长

广告收入151亿元，同比增长14.0%，其中品牌广告收入增长超20%。
直播业务收入达到100亿元，同比增长13.7%，创新单季度历史新高。
公域直播收入同比增长超150%，单付费用户平均付费金额环比增长14.5%至57元。

电商表现亮眼

4Q22 GMV（商品交易总额）为3124亿元，同比增长30%。
品牌商品贡献近30%的交易额，其中116大促期间品牌商品交易总额同比增速超过80%。
交易额破亿的品牌数量同比增长50%，显示品牌电商发展迅速。

关键信息

盈利预测与投资建议

2023年预计营收1094亿元，同比增长16%；经调整净利润预计转正，为9亿元。
2024年营收预计1265亿元，同比增长16%；经调整净利润预计为91亿元。
2025年营收预计1444亿元，同比增长14%；经调整净利润预计为193亿元。
维持“买入”评级，预计2023年实现经调整净利润转正。

财务指标

毛利率：从2021年的42%提升至2022年的45%，预计2023-2025年分别达到49%、51%、55%。
销售费用率：2022年降至34.4%，显示公司成本控制能力增强。
经营利润率：2022年同比提升20个百分点。
经调整净亏损率：2022年同比改善15个百分点。
资产负债率：从2021年的51%上升至2022年的55%，预计2023-2025年分别为63%、62%、57%。

估值与盈利

2023年每股收益（EPS）预计为0.24元，市盈率（P/E）为178.60倍。
2024年EPS预计为2.37元，P/E为18.14倍。
2025年EPS预计为5.03元，P/E为8.53倍。
市净率（P/B）预计从2022年的4.13倍逐步下降至2025年的2.61倍。

风险提示

用户规模下滑：若用户粘性下降，可能影响直播、广告及电商业务。
广告主预算下滑：宏观经济或消费能力恢复不及预期，可能导致广告收入下滑。
电商商业化不及预期：内容电商发展若不达预期，将影响电商GMV增长。
行业竞争加剧：腾讯等公司加大短视频领域投入，竞争压力上升。

技术布局与未来展望

快手积极布局生成式AI，已在语音、图像、视频等多模态内容理解与生成方面取得技术积累。
AI技术的进一步成熟有望提升平台运营效率和价值空间。

总结

快手-W在4Q22实现了收入增长和亏损收窄，主要得益于内容生态优化、广告及直播业务增长以及品牌电商的亮眼表现。尽管面临一定的市场风险，但公司通过持续的内容创新和精细化运营，增强了用户粘性并提升了盈利潜力。未来，随着AI技术的深化应用和电商业务的进一步发展，快手有望实现更稳健的财务表现和更高的市场估值。

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