20230330-浦银国际证券-快手-W-01024.HK-盈利预期向好_电商业务驱动增长_5页_1mb

报告摘要

快手科技（1024.HK）在2022年第四季度（4Q22）表现出强劲的盈利改善趋势，电商业务成为主要增长引擎，公司整体盈利能力逐步恢复，市场对其未来表现持积极态度。

业绩表现超预期
快手科技4Q22收入达到283亿人民币，同比增长15.8%，高于市场预期3.7%。毛利率提升至45.5%，同比去年增长4个百分点。调整后净亏损为0.45亿，优于市场预期的3亿亏损，净利润率改善至-0.2%，较3Q22的-2.9%和4Q21的-14.6%显著好转。
电商业务驱动增长
电商GMV达3124亿人民币，同比增长30%，全年GMV有望突破9000亿人民币。电商业务收入同比增长33.7%，达到32亿人民币。其中，内循环电商广告表现强劲，推动广告收入增长14%至151亿人民币，与电商GMV增速基本一致。预计该趋势将在2023年第一季度持续。
直播业务稳健增长
直播收入同比增长13.7%，达到100亿人民币，主要得益于月付费用户增长20.4%至5840万人。
用户增长保持健康
4Q22公司MAU（月活跃用户）达6.40亿，同比增长10.7%；DAU（日活跃用户）达3.66亿，同比增长13.3%。单用户时长增长12.6%至133.9分钟。公司维持4亿DAU的中期目标，预计将在2024年内达成。
海外市场亏损收窄
海外市场经营亏损由去年同期的24亿人民币减少至15亿人民币，公司严格控制海外市场的ROI，预计亏损将持续收窄，有助于推动2023年实现全年盈利。

盈利预测调整
根据浦银国际的预测，快手科技2023年收入预计为1095亿人民币，较前预测下调7.6%；2024年收入预计为1248亿人民币，较前预测下调10.8%。基于分部加总法，目标价调整为85港元，对应2023E和2024E市销率分别为2.8x和2.5x。
投资评级
浦银国际维持“买入”评级，认为公司电商业务增长势头良好，盈利能力持续改善。
投资风险
- 用户增长和留存率不及预期
- 政策监管风险
- 竞争激烈

本报告由浦银国际证券有限公司编制，基于公开信息及集团内部数据，不保证数据的准确性、完整性或可靠性，亦不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。报告内容仅供专业投资者参考，不构成投资建议。

“买入”：预期个股表现优于其所属行业指数。
“持有”：预期个股表现与行业指数持平。
“卖出”：预期个股表现劣于行业指数。
行业评级：
- “超配”：优于MSCI中国指数10%或以上。
- “标配”：优于或劣于MSCI中国指数少于10%。
- “低配”：劣于MSCI中国指数超过10%。

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