20221124-天风证券-快手-W-01024.HK-快手2022Q3业绩点评_国内业务持续盈利_关注后续核心业务增长情况_2页_303kb

快手-W（01024）2022Q3业绩总结

核心内容

快手-W在2022年第三季度实现了收入和利润端的双重超预期表现，国内业务连续两个季度实现盈利，显示出公司的运营能力和盈利能力的提升。同时，公司在流量、线上营销、电商及其他服务业务方面均有亮眼表现，海外业务亦呈现积极增长趋势。

主要观点

收入与利润表现

• 营业收入：2022Q3实现231亿元，同比增长13%，超出彭博一致预期2.5%，基本符合预期。
• Non-IFRS经调整净利润：约为-6.7亿元，亏损持续收窄，优于彭博预期（-17.4亿元）和我们预期（-19亿元），体现降本增效成果。
• 毛利率：提升至46.3%，同比和环比均有增长，显示成本控制能力增强。
• 销售费用率：下降14.3个百分点至39.5%，同比下降趋势明显。

流量增长

• 用户规模：Q3平均日活跃用户（DAU）达3.6亿，月活跃用户（MAU）达6.3亿，分别同比增长13.4%和9.3%。
• 用户时长：每位DAU的日均使用时长达到129.3分钟，同比增长8.6%，环比也有提升。
• 社交互动：累计互关对数超过235亿对，同比增长63.1%，反映用户粘性增强。

线上营销业务

• 收入增长：线上营销收入116亿元，同比增长6.2%，增速有所放缓。
• 广告主增长：广告主数量同比增长超65%，显示平台吸引力增强。
• 展望：随着宏观经济改善和四季度电商旺季，广告收入有望小幅回升。

电商及其他服务收入

• GMV增长：快手电商GMV达2225亿元，同比增长26.6%，表现亮眼。
• 快品牌增长：快品牌数量环比高双位数增长，GMV占比提升。
• 新开店商家：同比增长近80%，显示平台招商能力增强。
• 用户行为：重复购买率同比提升1.1个百分点，月活跃买家数突破1亿。
• 展望：组织架构调整后，电商业务将获得更多资源支持，有望实现全年9000亿GMV目标。

直播打赏业务

• 收入增长：直播收入89亿元，同比增长15.8%，表现强劲。
• 付费用户：平均月度付费用户数增长29.3%至5960万。
• 展望：公司通过引入公会提升内容质量与运营能力，未来有望通过多样化产品形式进一步提升直播付费率。

海外业务

• 收入增长：海外业务收入1.89亿元，环比增长83.2%，用户留存提升。
• 用户时长：单用户日均使用时长超60分钟，用户增长健康。
• 展望：公司将重点资源投入核心区域，推动商业化变现。

关键信息

投资建议

• 收入预测：FY2022-2024营业收入分别为927/1069/1220亿元。
• 利润预测：Non-IFRS净利润分别为-58/21/106亿元，上调趋势明显。
• 估值方法：基于SOTP估值，分别给予广告、直播、电商业务2XP/S、10XP/E、0.15XP/GMV。
• 目标价：67港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 用户规模和时长增长不及预期。
• 直播等在线娱乐行业监管收紧，内容审核趋严。
• 广告加载率及eCPM提升不及预期。
• 电商付费用户规模及复购率提升不及预期。
• 海外业务拓展及商业化变现不及预期。