20230724-华安证券-快手-W-01024.HK-商业化能力持续提升_23Q2广告与直播电商收入有望超预期_5页_442kb

快手公司研究报告总结

关键财务预测与表现

• 23Q2预计总收入2731亿港元（同比增259%），毛利润1276亿港元（同比增306%），毛利率467%。
• 归母净亏损预计收窄至142亿港元（同比增2085%）。
• DAU预计达37亿港元（同比增65%），单用户使用时长约118分钟。
• 电商GMV预计2497亿港元（同比增306%），其他服务收入预计317亿港元（同比增494%）。

经营亮点

• 广告业务：内循环广告与电商GMV紧密相关，保持高速增长；外循环广告Q2有望恢复正增长， driven by 618促销和国际广告主投入。
• 直播业务：加强生态治理后，增速稳健，预计23H2后同比增速回归高个位数，得益于事件如梅西直播和蔡依林直播。
• 新业务：游戏方面，《西行纪燃魂》公测；本地生活和服务品牌如“信任购”与“敢比价”推出；房产和招聘业务持续推进。
• 流量增长：DAU和用户时长提升，结合优化的用户体验和物流服务。

风险提示

• 广告主和用户意愿不及预期、未成年人监管趋严、行业竞争加剧、地缘政治风险、海外商业化进展缓慢。

投资建议

• 目标：维持“买入”评级，预计23-25年收入分别为11479亿、13285亿、14929亿元，净利润分别为465亿、1142亿、2003亿元，增长率逐步放缓。
• 核心驱动因素：商业化能力提升和电商GMV增长。