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快手-W (01024.HK) 总结

核心内容

快手-W在2022年全年及第四季度业绩中表现出盈利能力的持续改善，尤其在第四季度实现非GAAP净亏损收窄至0.45亿元，亏损率为0.2%。公司整体收入增长稳健，2022年全年收入达942亿元，同比增长16.2%。

主要观点

• 国内业务盈利：2022年全年国内业务首次实现经营利润，达到1.92亿元，主要得益于持续的降本增效措施。
• 用户增长显著：2022Q4平均日活用户和月活用户分别达到3.7亿和6.4亿，同比增长13.3%和10.7%。用户日均使用时长为133.9分钟，同比增长12.6%。
• 直播业务表现亮眼：直播收入在2022Q4达到100亿元，创历史新高，占总收入的35%。平均月付费用户增长至5840万，同比增长20.4%。
• 线上营销复苏：线上营销收入同比增长14%，其中品牌广告增长20%。公司通过大促活动及内容优化推动内循环广告增长，预计2023年外循环广告也将逐步恢复。
• 电商GMV高增长：2022Q4GMV达3124亿元，同比增长30%。快品牌GMV同比增长超80%，成为增长的重要驱动力。
• 盈利能力提升：预计2023/2024年NON-GAAP净利润分别为10.7亿元和102.1亿元，2024年NON-GAAP PE为74倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩简评

• 2022全年收入：942亿元，同比增长16.2%
• 2022Q4收入：282.92亿元，同比增长15.8%
• 2022全年Non-GAAP净亏损：58亿元，亏损率6.1%
• 2022Q4Non-GAAP净亏损：0.45亿元，亏损率0.2%

经营分析

• 直播业务：收入同比增长13.4%，占总收入35%，成本占比提升至100亿元
• 线上营销：收入同比增长14%，品牌广告增长20%
• 电商业务：GMV达3124亿元，同比增长30%，快品牌贡献近30%GMV
• 费用控制：2022Q4营销费用同比下降4.8%，费用率优化至34.4%

盈利预测与估值

• 预计2023/2024年NON-GAAP净利润分别为10.7亿元和102.1亿元
• 2024年NON-GAAP PE为74倍，维持“买入”评级

风险提示

• 行业政策风险
• 广告恢复不及预期
• 消费疲软导致电商不及预期
• 用户增长不及预期

财务指标概览

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为94,183百万元，2024E为126,015百万元
• 毛利：2022E为42,131百万元，2024E为64,754百万元
• Non-GAAP净利润：2022E为-5,751百万元，2024E为2,859百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为-1,924百万元，2024E为11,904百万元
• 投资活动现金净流：2022E为-17,099百万元，2024E为-10,579百万元
• 筹资活动现金净流：2022E为-1,783百万元，2024E为0百万元

资产负债表

• 资产总计：2022E为89,196百万元，2024E为100,246百万元
• 负债股东权益合计：2022E为57,948百万元，2024E为71,672百万元
• 普通股股东权益：2022E为31,241百万元，2024E为28,567百万元

联系信息

• 分析师：陆意（执业S1130522080009）、许孟婕（执业S1130522080003）
• 邮箱：luyi5@gjzq.com.cn、xumengjie@gjzq.com.cn
• 市价：56.250港币

特别声明

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