20210923-国信证券-浪潮信息-000977.SZ-重大事件快评_云基建产业复苏将至_公司营收增速有望迎来拐点_13页_1mb

浪潮信息（000977）动态研究报告总结

核心内容

浪潮信息是中国最早的IT品牌之一，成立于1983年，现已成为新一代信息技术领军企业，专注于服务器、存储、AI计算、开放计算等领域的研发与制造。公司产品体系覆盖高中低端服务器及云计算IaaS层系列产品，具备全球领先地位，并在多个细分市场保持国内第一或前三的市场份额。

主要观点

1. 行业景气周期
   2021年3、4季度为新一轮IT设备采购周期的起点，预计明年将进一步加速。公司作为国内服务器行业龙头，将受益于行业复苏。

2. 产品结构优化与盈利能力提升
   公司通过优化客户结构（拓展政企、金融、运营商市场）和产品结构（提升高毛利产品占比），以及加强成本费用管控，实现盈利能力持续增强。2021年上半年毛利率达到13.4%，同比增长显著。

3. 研发投入与自研能力
   公司高度重视研发投入，平均研发费用率维持在4%以上，自研产品落地有助于降低成本并提升技术竞争力。

4. 市场竞争格局变化
   在国产替代和部分友商市场份额让渡的背景下，国内服务器市场格局有望重构，浪潮信息有望进一步提升市占率。

5. 盈利预测与投资建议
   首次给予“买入”评级，预计公司2021-2023年收入分别为664/731/789亿元，归母净利润分别为19.9/24.3/29.2亿元，同比增速分别为36.1%/21.6%/20.4%。对应EPS为1.37/1.66/2.00元，当前PE分别为28.8/21.2/17.5倍，具备长期投资价值。

关键信息

公司财务表现

• 2021年上半年：收入285.56亿元，同比增长-5.72%；归母净利润8.03亿元，同比增长98%；基本每股收益0.55亿元（稀释），同比增长87.48%。
• 2020年全年：收入630.38亿元，同比增长22.04%；归母净利润14.66亿元，同比增长57.90%；每股收益（稀释）1.03元，同比增长44.49%。

产品线与市场地位

• 服务器及存储：公司服务器及存储产品线覆盖高中低端，市占率国内第一，全球市占率近10%，其中AI服务器市占率全球第一，国内市场超50%。
• AI与高性能服务器：在AI服务器、高性能服务器等领域，公司处于全球领先地位，产品广泛应用于深度学习、AI云、科学计算等场景。
• 存储市场：2020年存储产品出货量位于中国市场第二，同比增长95.7%，增速居国内第一。

产品结构与市场拓展

• 客群结构优化：非互联网客户占比提升，有助于提高平均毛利率。
• 产品结构优化：人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升。
• 自研产品落地：公司通过自研产品降低成本，提升产品竞争力。

财务预测与估值

竞争对手分析

• 浪潮信息：国内服务器市场占有率第一，AI服务器市场占有率全球第一，产品结构优化显著。
• 华为：国内X86服务器市占率第二，但受制于供应链风险。
• 新华三：在政企、运营商市场市占率有望提升，自研产品占比持续提高。

风险提示

• 云厂商资本开支不及预期
• 中美摩擦加剧，芯片供应链受阻
• 行业竞争加剧，盈利水平可能下降

估值对比

公司优势

• 技术实力：公司技术团队实力雄厚，多位高管拥有工程技术背景。
• 政策支持：作为山东省国资委控股企业，受益于国家数字化转型政策。
• 产品布局：在服务器、存储、AI计算、云操作系统、大数据等多个领域具备领先优势。

总结

浪潮信息作为国内服务器行业龙头，受益于行业复苏与国产替代趋势，产品结构持续优化，盈利能力显著增强。公司未来三年收入与利润均有望实现稳定增长，估值合理，具备长期投资价值。首次给予“买入”评级，建议关注其在IT基础设施和企业数字化转型中的表现。