奥飞数据（300738）动态报告总结
核心内容
奥飞数据（300738）近期获得廊坊固安数据中心供电方案的批准，标志着该项目进入关键建设阶段，预计将对公司规模和营收产生重大促进作用。作为华南地区领先的第三方IDC服务商，公司正积极拓展华北、华中等市场，以实现全国布局。
主要观点
- 重大事件：廊坊固安数据中心供电方案已获国家电网通过，作为区域稀缺的大型数据中心项目，已吸引众多头部互联网客户关注，有助于产能加速释放。
- 行业前景：IDC需求侧寒冬已过，2021年三季度有望迎来复苏，云厂商资本开支及服务器出货量的改善将推动整个产业链景气度回升。
- 公司战略：公司立足华南，大力拓展华北市场，构建粤港澳大湾区数据中心集群，未来将持续开拓华东市场。
- 盈利预测：维持盈利预测，预计2021-2023年公司收入分别为14.1/19.5/26.7亿元，同比增速分别为68.2%/38.2%/36.8%；EBITDA分别为5.4/7.8/10.8亿元，同比增速分别为72%/44%/39%。对应21-23年PE倍数分别为33/24/18倍，EV/EBITDA分别为15/10/7X，维持“买入”评级。
关键信息
项目进展
- 廊坊固安数据中心规划约25,000个6-8KW高功率机柜，计划于2021-2022年逐步建成交付。
- 此次供电方案获批有助于推动后续订单落地，增强产能释放的确定性。
在建数据中心项目（表1）
| 所在区域 |
数据中心名称 |
预计交付日期 |
规划机柜数 |
平均功率/kW |
估算平均单价/元 |
主要客群 |
| 大湾区地区 |
广州南沙一期 |
21-22年 |
7,000 |
4.4 |
6,000 |
批发为主 |
| 大湾区地区 |
广州南沙二期 |
2022年 |
3,000 |
4.4 |
6,000 |
批发为主 |
| 华北地区 |
廊坊固安一期 |
2021年 |
25,000 |
6-8KW |
9,000 |
批发为主 |
| 华北地区 |
廊坊固安二期 |
2022年 |
6-8KW |
9,000 |
批发为主 |
|
| 华北地区 |
廊坊讯云(扩容) |
2021年 |
1,000 |
6-8KW |
9,000 |
批发为主 |
| 华北地区 |
天津武清(并表) |
2022年 |
12,000 |
高功率 |
- |
批发为主 |
| 华中地区 |
江西联通 |
2022年 |
- |
- |
4,000 |
批发为主 |
| 合计 |
- |
- |
54,300 |
- |
- |
- |
公司可用机柜资源情况（表2）
| 区域 |
数据中心名称 |
交付日期 |
模式 |
机柜数 |
平均功率/kW |
估算平均单价/元 |
主要客群 |
| 大湾区地区 |
广州金发 |
2015 |
自建 |
558 |
2.00 |
5,000 |
零售为主 |
| 大湾区地区 |
广州神舟 |
2019 |
自建 |
1,348 |
2.00 |
5,000 |
零售为主 |
| 大湾区地区 |
广州人民中数据中心 |
2011 |
租用 |
- |
2.00 |
5,000 |
零售为主 |
| 大湾区地区 |
深圳福田保税区 |
2016 |
自建 |
507 |
2.00 |
5,000 |
零售为主 |
| 大湾区地区 |
海南金鹿 |
2018 |
自建 |
520 |
3.20 |
4,000 |
零售为主 |
| 大湾区地区 |
广西联通五象 |
2019 |
公司投入为主 |
514 |
2.20 |
4,000 |
零售为主 |
| 华北地区 |
廊坊讯云 |
2020 |
自建 |
4,519 |
4.40 |
6,000 |
批发为主 |
| 华北地区 |
北京德昇亦庄 |
2019 |
自建 |
3,078 |
4.40 |
6,000 |
批发为主 |
| 华北地区 |
北京酒仙桥M8 |
2018 |
自建 |
3,263 |
4.40 |
6,000 |
批发为主 |
| 可用机柜合计 |
- |
- |
- |
17,538 |
- |
- |
- |
可比公司估值（表1）
| 代码 |
公司简称 |
股价 |
总市值/亿元 |
EPS（2020Y） |
EPS（2021E） |
EPS（2022E） |
PE（2020Y） |
PE（2021E） |
PE（2022E） |
| 603881.SH |
数据港 |
32.72 |
107.62 |
0.58 |
0.90 |
1.39 |
56.41 |
36.36 |
23.54 |
| 600845.SH |
宝信软件 |
68.49 |
867.59 |
1.10 |
1.50 |
2.10 |
62.26 |
45.66 |
32.61 |
| 300383.SZ |
光环新网 |
13.44 |
207.40 |
0.59 |
0.66 |
0.78 |
22.78 |
20.36 |
17.23 |
| 300738.SZ |
奥飞数据 |
18.14 |
69.23 |
0.74 |
0.55 |
0.77 |
24.51 |
32.98 |
23.56 |
可比公司估值（表2）
| 代码 |
公司简称 |
股价 |
总市值/亿美元 |
EBITDA（2020Y） |
EBITDA（2021E） |
EBITDA（2022E） |
EV/EBITDA（2020Y） |
EV/EBITDA（2021E） |
EV/EBITDA（2022E） |
| 9698.HK |
万国数据 |
60.90 |
756.75 |
26.80 |
37.40 |
49.10 |
25.81 |
18.49 |
14.09 |
| VNET.O |
世纪互联 |
21.80 |
202.27 |
13.20 |
17.30 |
23.20 |
12.39 |
9.45 |
7.05 |
| 300383.SZ |
光环新网 |
14.36 |
221.59 |
16.01 |
19.18 |
23.02 |
12.95 |
10.81 |
9.01 |
| 600845.SH |
宝信软件 |
73.83 |
931.04 |
18.63 |
20.81 |
26.64 |
46.57 |
41.70 |
32.57 |
| CD.O |
秦淮数据 |
12.59 |
294.92 |
4.70 |
11.70 |
18.70 |
47.16 |
18.95 |
11.85 |
| 603881.SH |
数据港 |
35.56 |
141.55 |
5.41 |
6.40 |
8.91 |
24.44 |
20.67 |
14.84 |
| 300738.SZ |
奥飞数据 |
19.06 |
84.4 |
3.48 |
5.38 |
7.75 |
23.24 |
15.03 |
10.44 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 理由：廊坊固安数据中心供电方案获批，有助于产能加速落地，增强业绩确定性。同时，行业景气度回升，公司未来增长可期。
风险提示
- IDC建设进度低于预期
- 云计算厂商资本开支不及预期
- 服务器出货量不及预期
- 能耗指标边际收紧
财务预测与估值（表）
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.74 |
0.58 |
0.75 |
0.99 |
| 每股红利 |
0.25 |
0.23 |
0.29 |
0.40 |
| 每股净资产 |
6.12 |
4.52 |
5.09 |
5.88 |
| ROIC |
11% |
9% |
9% |
11% |
| ROE |
12% |
15% |
17% |
20% |
| 毛利率 |
30% |
23% |
21% |
21% |
| EBIT Margin |
25% |
17% |
16% |
16% |
| EBITDA Margin |
37% |
38% |
39% |
40% |
| 收入增长 |
-5% |
68% |
38% |
37% |
| 净利润增长率 |
51% |
35% |
31% |
37% |
| 资产负债率 |
56% |
64% |
64% |
65% |
| 息率 |
1.2% |
1.7% |
2.2% |
3.0% |
| P/E |
24.5 |
32.9 |
23.6 |
15.2 |
| P/B |
3.3 |
4.5 |
4.0 |
3.4 |
| EV/EBITDA |
23.2 |
15.0 |
10.4 |
7.2 |
相关研究报告
- 《奥飞数据-300738-21年半年报点评：营收基本符合预期，积极推进IDC+双碳战略》——2021-08-22
- 《奥飞数据-300738-深度报告：华南领先IDC厂商，锐意进取全国市场》——2021-07-19
投资评级说明
- 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
- 行业投资评级：超配、中性、低配
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