20180904-财富证券-农林牧渔行业月度报告_中报业绩承压_关注个股投资机会_19页_1mb

行业月度报告总结 - 农林牧渔

核心内容

2018年8月，农林牧渔（申万）指数下跌8.78%，跑输沪深300指数3.57个百分点，跑输中小板指数0.79个百分点，在申万28个一级子行业中排名第21位。行业整体估值处于历史后16.97%分位，PE（TTM）中值为32.55倍，相对A股估值溢价为1.10倍。尽管行业整体承压，但部分子行业如禽养殖、水产饲料、宠物食品等仍表现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

1. 行业整体表现
   农林牧渔板块在2018年1月至8月期间整体表现不佳，指数下跌24.45%，跑输沪深300指数7.17个百分点。8月份板块继续下跌，跌幅达8.78%，主要受猪价低迷、非洲猪瘟疫情以及市场情绪影响。

2. 子行业表现

   • 禽养殖：行业景气度持续向上，上市公司盈利全面改善，主要受益于祖代鸡引种减少和需求端回暖。
   • 猪养殖：猪价持续低迷，行业整体亏损，但非洲猪瘟加速产能出清，利好中长期猪周期。
   • 饲料：业绩分化，猪饲料受猪价下跌影响明显，水产饲料则受益于行业高景气度。
   • 动物疫苗：净利润增速放缓，但部分企业如中牧股份因业务拓展实现增长。
   • 种子生产：受政策影响，两杂种子销量下滑，板块整体承压。

3. 个股表现

   • 涨幅较大：佩蒂股份（+71.89%）、罗牛山（+27.39%）、宏辉果蔬（+26.09%）、ST景谷（+20.18%）、民和股份（+19.47%）。
   • 跌幅较大：*ST龙力（-79.98%）、广东甘化（-71.56%）、*ST东凌（-58.84%）、ST昌鱼（-57.17%）、獐子岛（-54.01%）。

4. 投资机会

   • 禽链反转行情：白羽鸡供给收缩，价格持续回暖，推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
   • 猪周期下行与非洲猪瘟影响：短期猪价承压，但中长期看，疫情加速产能出清，推荐温氏股份、牧原股份。
   • 后周期行业：水产饲料和宠物食品行业景气度持续，推荐海大集团、佩蒂股份。

关键信息

• 2018年上半年农业板块：实现营收2273亿元，同比增长0.20%；归母净利润82.19亿元，同比下滑30.96%。
• 禽养殖板块：营收73.26亿元，同比增长19.51%；归母净利润4.75亿元，同比增长291.53%。
• 猪养殖板块：营收485.53亿元，同比增长10.23%；归母净利润4.93亿元，同比大幅下滑87.88%。
• 饲料板块：营收1083.72亿元，同比增长8.38%；归母净利润29.30亿元，同比下滑28.38%。
• 动物疫苗板块：营收50.04亿元，同比增长6.49%；归母净利润9.99亿元，同比增长1.32%。
• 种子生产板块：营收30.92亿元，同比下降9.05%；归母净利润0.90亿元，同比大幅下降83.64%。

行业估值

• 农林牧渔板块：PE（TTM）中值为32.55倍，PB中值为2.35倍。
• 估值较低的子行业：海洋捕捞（14.90X）、粮油加工（15.94X）、粮食种植（21.45X）。
• 整体估值：处于2000年以来的相对低位，估值向下压力不大。

风险提示

• 疫情风险：非洲猪瘟等疫情对行业造成冲击。
• 自然灾害影响：可能影响农产品产量和价格。
• 农产品价格大幅下滑：可能导致企业利润下降。
• 产业政策变化：可能对行业格局产生重大影响。

投资策略

• 短期策略：关注禽链价格回暖带来的投资机会，以及非洲猪瘟对猪周期的中长期影响。
• 中长期策略：关注具备较强防疫能力和产能扩张能力的大型养猪企业，以及水产饲料和宠物食品等后周期行业的增长潜力。

行业数据跟踪

• 主粮类：玉米价格同比上涨，小麦价格基本稳定，稻米价格部分下跌，部分上涨。
• 豆类：大豆、豆粕、豆油价格稳中有升。
• 畜禽养殖：猪价季节性反弹，禽链价格持续上涨。
• 水产养殖：鱼粉价格止跌企稳，海参、鲍鱼价格上升，草鱼、鲫鱼价格下降。
• 经济作物类：棉花价格温和上涨，白糖价格下跌，天然橡胶价格波动。

结论

尽管农林牧渔行业在2018年面临一定的业绩压力，但部分子行业如禽养殖、水产饲料和宠物食品表现出较强的景气度和增长潜力。在估值相对较低的情况下，我们维持行业“同步大市”评级，建议关注具备业绩增长潜力的个股，尤其是禽链和后周期行业中的龙头企业。同时，需警惕疫情、自然灾害和政策变化等风险因素。