20240503-华安证券-天康生物-002100.SZ-Q1生猪成本降至16.3_饲料动保业务稳步增长_4页_357kb

天康生物公司研究总结

天康生物2024Q1盈利情况及业务展望

主要业绩概述

1. 2024Q1扭亏为盈：公司2023年报显示全年净亏损13.63亿元，但2024Q1实现归母净利润5.67亿元，同比扭亏。收入同比下降29%至378亿元，主要受行业低迷影响。

2. 业务分项表现：

   • 养殖业务：Q1盈利0.1亿元（含减值转回18.6亿元），实际亏损17.6亿元，育肥猪完全成本降至163元/公斤。
   • 饲料业务：2023年收入增长174%至64.9亿元，吨净利446元；2024Q1销量增长135%，吨净利提升至673元。
   • 疫苗业务：2023年收入99.6亿元，同比增长59%；2024Q1疫苗收入33.7亿元，增长131%。

产能与成本控制

• 生猪出栏：2023年出栏28158万头，超额完成2800万头目标；2024Q1出栏6472万头，增长137%。
• 完全成本：Q1育肥猪成本降至163元/公斤，9月以来持续下滑，但受非瘟及饲料清理影响短期反弹。

行业周期与展望

• 产能去化结束：政策导致能繁母猪存栏下降9%，市场转向猪价反转预期。
• 价格支撑因素：标肥价差、压栏及春节大体重猪集中出栏贡献利好，南方暴雨或加剧疫影响周期高度。

投资建议
研究机构维持“买入”评级，预测2024-2026年出栏量350万-450万头，营收复合增长率162%。风险点：疫情波动、猪价滞后性等。