20210825-国信证券-珀莱雅-603605.SH-2021年半年报点评_收入表现持续靓丽_利润短期受新品牌孵化影响_7页_1mb

珀莱雅2021年半年报点评总结

核心内容

珀莱雅（603605）在2021年上半年实现了收入和利润的双增长，但利润增速因新品牌孵化而有所放缓。公司维持“买入”评级，认为其在电商、新品升级和外延布局方面的策略将推动长期高增长。

主要观点

• 收入表现：公司上半年营收达到19.18亿元，同比增长38.53%；归母净利润为2.26亿元，同比增长26.48%；扣非净利润同比增长20.72%。
• 季度表现：Q2营收/归母净利润分别为10.12亿元/1.16亿元，同比增长30.42% / 15.01%。
• 线上渠道：线上渠道营收增速超75%，营收占比超80%。其中线上直营增长135%，天猫直营增长78%，抖音渠道贡献近2亿元收入。
• 线下渠道：线下渠道营收同比下降27.23%，主要由于公司主动去库存及网点数量减少10%。
• 品牌表现：主品牌珀莱雅收入占比下降至77.81%，新兴自有品牌收入增长169.4%，其中彩棠上半年营收超1亿元，全年有望实现3亿元。
• 品类增长：彩妆品类上半年增长97.5%，护肤类（含洁肤）增长33.91%。
• 盈利能力：公司上半年毛利率提升至63.73%，销售费用率同比上升9.05%至42.09%，主要因加大新品牌推广力度。
• 现金流：公司经营性现金流净额达2.66亿元，同比增长627.9%，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务数据概览

估值指标

投资建议

• 短期影响：新品牌推广导致销售费用率上升，利润增速放缓。
• 中长期展望：电商持续高增长，新品牌快速扩张，预计全年盈利能力将稳健恢复。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复影响消费行为
• 电商增速不达预期
• 新品推进不及预期

相关研究报告

• 《珀莱雅-603605-2020年年报暨2021年一季度点评》
• 《珀莱雅-603605-2020年三季报点评》
• 《珀莱雅-603605-重大事件快评：发布可转债预案强化研发生产布局》
• 《珀莱雅-603605-2020年中报点评》
• 《珀莱雅-603605-2020年一季报点评》

附表：可比公司情况

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