20210825-天风证券-珀莱雅-603605.SH-大单品战略延伸品类功效抢占用户心智_新品牌孵化构建品牌矩阵_8页_1mb

珀莱雅（603605）2021年中报分析总结

核心内容

珀莱雅于2021年8月25日发布2021年中报，报告期内公司实现营业收入19.18亿元，同比增长38.53%；归母净利润2.26亿元，同比增长26.48%；扣非后归母净利润2.2亿元，同比增长20.72%。2021年第二季度，公司营业收入10.12亿元，同比增长30.42%；归母净利润1.16亿元，同比增长15.01%；扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长13.7%。

主要观点

1. 收入端表现

• 整体增长：2021年上半年公司实现营收19.18亿元，同比增长38.53%。
• 分品类增长：
  • 化妆类（含洁肤类）营收16.3亿元，同比增长33.91%，占比85.27%，较2020年下降1.23pct。
  • 美容彩妆类营收2.71亿元，同比增长97.45%，占比提升至14.17%，较2020年上升1.77pct。
  • 其他收入0.11亿元。
• 分渠道增长：
  • 线上营收15.45亿元，同比增长58.59%，占比80.82%，同比上升10.81pct。
  • 直营营收10.91亿元，同比增长135.28%，占比57.08%，同比上升23.53%。
  • 分销营收4.54亿元，同比增长9.41%，占比23.74%，同比下降6.26%。
  • 线下营收3.67亿元，同比下降27.23%，占比19.18%。
• 分品牌增长：
  • 主品牌珀莱雅营收14.87亿元，同比增长31.44%，占比77.81%，同比下降1.85pct。
  • 其他品牌营收3.67亿元，同比增长169.36%，其中彩棠营收1.11亿元。
  • 跨境品牌代理营收0.58亿元，同比下降49.68%。

2. 成本端表现

• 毛利率：2021H1毛利率为63.73%，同比上升3.83pct；2021Q2毛利率为63.12%，同比上升3.23pct。

3. 费用端表现

• 期间费用率：2021H1期间费用率为49.69%，同比上升7.64pct。
• 销售费用率：2021H1销售费用率为42.09%，同比上升9.05pct。
• 管理费用率：2021H1管理费用率为6.06%，同比下降1.18pct。
• 研发费用率：2021H1研发费用率为1.64%，同比下降0.67pct。
• 财务费用率：2021H1财务费用率为-0.1%，同比上升0.49pct。

4. 利润端表现

• 净利率：2021H1归母净利率为11.79%，同比下降1.12pct；扣非后归母净利率为11.49%，同比下降1.69pct。
• 分季度净利率：
  • 2021Q2归母净利率为11.48%，同比下降1.54pct。
  • 2021Q2扣非后归母净利率为11.12%，同比下降1.64pct。

5. 现金流表现

• 经营活动现金流：2021H1经营活动产生的现金流量净额为2.66亿元。
• 投资活动现金流：2021H1投资活动产生的现金流为-1.91亿元。
• 货币资金：2021H1货币资金为12.36亿元，同比增长1.06%。

关键信息

• 大单品战略：公司将继续深化“大单品”和“爆品”策略，通过“6*N”战略赋能品牌孵化，构建多品牌多品类矩阵。
• 线上营销：公司将推动新营销策略，重点打造数字化中台以提升ROI，加强精细化运营。
• 未来目标：致力于成为世界一流美妆企业，构建新国货化妆品产业平台。
• 盈利预测：预计2021年净利润为6亿元，2022年为7.6亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、新品销售不及预期。

财务预测摘要

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确目标价格。
• 投资策略：深化大单品、爆品策略，加强线上营销与数字化中台建设，提升ROI与投放效率，推动品牌矩阵发展。

总结

珀莱雅在2021年上半年实现了显著的营收和净利增长，线上渠道表现尤为突出，直营模式增长迅速。公司通过大单品策略和品牌矩阵建设，不断提升产品竞争力和用户粘性。尽管销售费用率有所上升，但管理与研发费用率下降，有助于控制成本。未来，公司将继续深化大单品策略，加强数字化运营，以期实现更高的盈利能力和市场占有率。