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长期竞争力评级：高于行业均值

核心内容总结

公司概况

山东豪迈机械科技股份有限公司成立于1995年，2011年上市，注册资金为8亿元。公司是全球领先的轮胎模具制造商，拥有三大核心技术：电火花加工、雕刻工艺和精密铸造工艺。其产品涵盖乘用车、轻卡车、工程车、飞机、摩托车等轮胎模具，以及工业实心胎模具和胶囊模具。公司出口额占国内同类产品的80%，国际市场占有率超过20%。

财务表现

• 2015年营业收入：23.09亿元，同比增长27.24%；
• 2015年净利润：6.44亿元，同比增长28.32%；
• 销售净利润率：一直维持在27.6%以上；
• 资产负债率：2015年仅为14.58%，表明公司偿债压力较小；
• 速动比率：282.43%，现金比率：113.2%，显示企业偿债能力较强；
• 净资产收益率（ROE）：23.15%，盈利能力较好；
• 每股收益：2015年为0.806元，2016年预测为0.991元，2017年为1.232元，2018年为1.511元。

股权结构与管理层

公司实际控制人为张恭运，持股29.92%，前三大股东合计持股49.72%，管理层总计持股52.97%。管理层具备优秀的创新能力和战略眼光，公司自主研发了电火花机床，推动了其在轮胎模具制造领域的领先地位。

主要观点与关键信息

行业复苏

• 轮胎模具行业已度过“寒冬”，预计2020年市场规模将达147亿元，年增长率约为2%；
• 2016年轮胎行业开工率回升，行业复苏迹象明显；
• 2015年全球前十大轮胎厂商市场份额达62.99%，行业集中度较高，轮胎模具需求与轮胎行业密切相关。

市场潜力

• 中国汽车保有量预计从2015年的1.72亿辆增长至2020年的2.72亿辆；
• 中国汽车产量预计从2015年的2450万辆增长至2020年的3279万辆；
• 2020年全球轮胎总产量预计为20.88亿条，全球轮胎模具需求约为12.66万套，公司有望占据30%的市场份额，预计拥有3.8万套。

技术与客户优势

• 公司掌握三大核心工艺，其中电火花工艺是最大技术壁垒，打破国外垄断；
• 公司客户群稳定，包括普利司通、米其林、固特异等全球顶级轮胎厂商；
• 2015年对前五大客户的销售收入占比达22.99%，国外业务收入占比达46.3%。

新兴业务增长

• 燃气轮机零部件加工业务2015年实现收入1.47亿元，同比增长96.7%；
• 公司已通过GE认证，未来有望承接更多高端铸件订单，预计未来三年该业务年均增长60%；
• GE是全球燃机装机容量最大的企业，燃机出货量超100台，公司有望受益于该业务的快速增长。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2016年销售收入：28.48亿元，净利润7.93亿元，EPS 0.99元；
• 2017年销售收入：34.84亿元，净利润9.86亿元，EPS 1.23元；
• 2018年销售收入：42.35亿元，净利润12.08亿元，EPS 1.51元；
• 当前股价（21.20元）对应2016-2018年PE分别为21.39、17.20、14.03倍。

估值

• 公司作为轮胎模具行业龙头，具备显著竞争优势；
• 预计2017年PE为20倍，对应目标价24.26元；
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能影响公司成本控制；
• 海外客户可能减少采购订单，影响公司出口业务。

总结

山东豪迈科技作为国内轮胎模具行业龙头，凭借强大的技术壁垒、稳定的客户群和优异的财务状况，展现出强劲的市场竞争力。随着轮胎行业复苏，公司有望进一步扩大市场份额，同时其燃气轮机零部件加工业务增长迅速，成为新的业绩增长点。未来三年，公司预计保持稳健增长，其盈利能力和市场前景均具备确定性。当前估值较低，具备投资价值，但需关注原材料价格波动和海外客户订单变化等风险。