20170120-广发证券-豪迈科技-002595.SZ-全球轮胎模具龙头_增速有望触底回升_22页_1mb

豪迈科技 (002595.SZ) 总结

核心内容

豪迈科技是全球轮胎模具行业的龙头企业，其市场占有率超过20%，在全球范围内具有重要影响力。公司主要产品为轮胎模具，同时也涉足燃气轮机部件和铸造业务。轮胎模具作为轮胎生产的消耗性设备，需求与轮胎行业高度相关，受汽车保有量增长和轮胎设计时装化趋势影响显著。

主要观点

• 行业需求增长：全球汽车保有量持续增长，带动轮胎消费和轮胎模具需求。2016年全球汽车产量同比增长3.63%，预计未来三年行业需求增速稳定。
• 模具更换频率上升：随着轮胎设计时装化趋势加快，模具更新频率提高，推动行业需求增长。
• 外销增长潜力大：公司外销占比逐年提升，2016年外销增速维持在40%以上，预计未来外销将带动公司业绩回升。
• 重卡复苏带动全钢胎需求：2016年国内重卡销量同比增长72.5%，带动全钢胎需求，预计全钢胎模具业务在2017年将实现增长。
• 盈利能力和成长性：豪迈科技盈利能力突出，2016年前三季度实现销售收入18.96亿元，归母净利润5.66亿元，预计2017年EPS为1.137元，2018年为1.373元，维持“买入”评级。

关键信息

轮胎产业近况

• 汽车保有量增长：2016年全球汽车保有量达11.2亿辆，国内汽车保有量预计达到1.9亿辆，增速保持在10%以上。
• 轮胎分类与需求：轮胎分为斜交胎和子午线轮胎，其中子午线轮胎为主流产品，全钢胎主要用于载重及工程机械车辆。
• 轮胎出口受阻：2015年美国对中国轮胎实施“双反”政策，导致国内轮胎出口下滑，影响公司内销增速。
• 出口回暖：2016年下半年轮胎出口数据好转，预计2017年出口政策放宽将带动模具需求。

豪迈科技介绍

• 公司概况：成立于1995年，位于山东高密，是全球最大的轮胎模具生产企业之一，2016年前三季度营收18.96亿元，净利润5.66亿元。
• 市场结构：公司内销占比下降，外销增长明显，2016年外销收入增速维持在40%以上。
• 客户结构：主要客户为国内外轮胎企业，包括普利司通、米其林、固特异等国际品牌，且国内出口占比达80%。
• 业务构成：公司业务包括轮胎模具、燃气轮机部件和铸造业务，其中轮胎模具占比最大，燃气轮机业务有望成为新增长点。

财务预测

估值指标

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 轮胎出口环境恶化，导致模具采购收缩
• 产能投放不及预期

结论

豪迈科技作为全球轮胎模具行业龙头，受益于汽车保有量增长和轮胎设计时装化趋势，未来增长潜力较大。尽管2016年公司增速有所下滑，但随着外销占比提升和重卡复苏带动全钢胎需求，公司业绩有望在2017年实现回升。公司具备良好的盈利能力和市场竞争力，投资建议为“买入”。