20140520-国金证券-豪迈科技-002595.SZ-中国豪门_迈向世界_19页_1mb

豪迈科技（002595.SZ）研究报告总结

核心内容概览

豪迈科技是国内轮胎模具行业的龙头企业，具备强大的核心竞争力和广阔的市场前景。公司专注于轮胎模具的研发、生产和销售，掌握了电火花、精铸铝和雕刻三大核心技术，尤其是电火花工艺构成了公司的主要技术壁垒。公司目前的市场占有率超过30%，远高于行业第二、第三名，并且正在加速拓展海外市场，提升全球市场份额。

主要观点

• 行业地位：公司是国内专业的轮胎模具制造商，也是全球最大的轮胎模具供应商之一。
• 技术优势：公司是唯一一家掌握电火花、精铸铝和雕刻三种工艺的轮胎模具制造商，其中电火花工艺是其核心竞争力。
• 成长性：公司过去几年业绩快速增长，2013年营业收入和净利润分别同比增长59.60%和59.46%。预计未来几年，公司将继续保持较高的增长，尤其是在海外市场的拓展方面。
• 估值与评级：公司当前市价为43.00元，目标价为60.00元，给予买入评级。公司2015年的目标PE为20倍，对应目标价60元。
• 投资亮点：公司在短、中、长期都有明确的投资亮点，包括产能扩张、集团业务拓展和长期市场空间。

关键信息

公司基本信息

• 市价：43.00元
• 目标价：60.00元
• 市占率：目前超过30%
• 客户结构：已进入全球排名前十大的轮胎制造商的供应体系
• 主要产品：包括乘用车、轻卡车、载重车、工程车、巨型工程车、飞机、摩托车轮胎模具，以及工业实心胎模具和胶囊模具等

财务数据

• 2012-2016年每股收益：0.989元、1.582元、2.245元、3.009元、3.890元
• 2012-2016年净利润增长率：-7.09%、59.95%、41.91%、34.04%、29.29%
• 2012-2016年每股净资产：10.25元、11.24元、13.49元、16.49元、20.38元
• 2012-2016年市盈率：22.74倍、25.00倍、19.16倍、14.29倍、11.05倍
• 2014-2016年销售收入预测：1563百万元、2094百万元、2708百万元
• 2014-2016年归属母公司股东净利润预测：449百万元、602百万元、778百万元
• 2014-2016年EPS预测：2.25元、3.01元、3.89元
• 2014-2016年PE预测：19.16倍、14.29倍、11.05倍

市场分析

• 行业规模：全球轮胎模具市场约150亿元，年需求约10万套，预计年增长率8%。
• 客户结构：公司已获得全球主要轮胎制造商的供应商资质，包括固特异、普利司通、米其林、德国大陆等。
• 行业属性：轮胎模具属于易耗件，更换周期短，具备一定的消费属性，行业增速稳定。

投资逻辑

• 短期：公司订单饱满，产能持续扩张，2014年扩产30%，预计实现40%以上的增长。
• 中期：集团业务中的换热器和油气设备配套具有较好的发展前景，资产注入预期或成投资亮点。
• 长期：公司有望进一步拓展全球市场份额，市场占有率提升至30%以上，收入增长空间巨大。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能对公司成本造成压力。
• 海外客户大幅缩小采购订单：可能影响公司业绩增长。

投资建议与估值

• 盈利预测：公司2014-2016年销售收入预计分别为1563百万元、2094百万元和2708百万元，归属母公司股东净利润分别为449百万元、602百万元和778百万元，对应EPS分别为2.25元、3.01元和3.89元。
• 估值：基于行业属性和公司竞争力，给予公司2015年20倍PE，对应目标价60元，给予买入评级。

股权结构与管理层

• 实际控制人：张恭运（持股约30%）
• 管理层持股比例：约58.46%
• 管理层能力：具备优秀的创新能力与战略眼光，公司自主研发了用于轮胎模具制造的专用电火花机床，证明了管理层的创新能力。

技术领先

• 核心技术：掌握电火花、精铸铝和雕刻三种工艺，其中电火花工艺是公司的核心竞争力。
• 成本控制：公司通过先进的工艺技术和规模效应，实现了较高的毛利率和盈利能力。
• 毛利率：预计未来稳中有升，2013年毛利率为43.44%，2014年预计为45.00%。

投资亮点分析

短期

• 产能扩张：公司计划2014年投入2亿元，扩产30%，助力业绩增长。

中期

• 集团业务：豪迈集团下属公司豪迈制造主要拥有高效换热器和油气设备配套设备，未来业务增长空间广阔。
• 资产注入预期：公司可能通过资产注入进一步提升盈利能力。

长期

• 市场空间：全球轮胎模具市场预计持续增长，公司有望进一步提升市场份额。
• 多元化发展：公司具备强大的制造能力，有望拓展到其他相关领域。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 2011-2016年主营业务收入：686百万元、711百万元、1135百万元、1563百万元、2094百万元、2708百万元
• 2011-2016年主营业务成本：360百万元、418百万元、649百万元、891百万元、1193百万元、1542百万元
• 2011-2016年毛利：326百万元、293百万元、486百万元、671百万元、901百万元、1166百万元
• 2011-2016年净利润：213百万元、198百万元、315百万元、449百万元、602百万元、778百万元

现金流量表

• 2011-2016年投资活动现金净流：-158百万元、-72百万元、-434百万元、-202百万元、-134百万元、-109百万元
• 2011-2016年筹资活动现金净流：1026百万元、-121百万元、-122百万元、0百万元、0百万元、0百万元
• 2011-2016年现金净流量：954百万元、63百万元、-327百万元、381百万元、282百万元、426百万元

资产负债表

• 2011-2016年流动资产：1572百万元、1606百万元、1753百万元、2136百万元、2774百万元、3640百万元
• 2011-2016年非流动资产：503百万元、552百万元、715百万元、855百万元、912百万元、932百万元
• 2011-2016年负债：104百万元、108百万元、219百万元、292百万元、385百万元、493百万元
• 2011-2016年股东权益：1970百万元、2050百万元、2248百万元、2697百万元、3299百万元、4077百万元

比率分析

• 每股收益：1.064元、0.989元、1.582元、2.245元、3.009元、3.890元
• 每股净资产：9.850元、10.249元、11.238元、13.485元、16.494元、20.384元
• 每股经营现金净流：0.432元、0.661元、1.143元、2.912元、2.083元、2.674元
• 净资产收益率：10.81%、9.65%、14.08%、16.65%、18.24%、19.08%
• 总资产收益率：10.26%、9.17%、12.81%、15.01%、16.33%、17.02%
• 投入资本收益率：10.79%、8.68%、13.86%、15.89%、17.45%、18.29%

市场相关报告评级

• 一周内：买入3次，增持0次
• 一月内：买入8次，增持0次
• 二月内：买入10次，增持0次
• 三月内：买入17次，增持0次
• 六月内：买入33次，增持2次

历史推荐与目标定价

• 2012-08-19：增持，市价18.40元，目标价N/A
• 2012-10-18：增持，市价19.88元，目标价N/A

总结

豪迈科技作为国内轮胎模具行业的龙头企业，凭借强大的技术实力和优秀的管理能力，持续拓展国内外市场，实现了业绩的快速增长。公司已进入全球主要轮胎制造商的供应体系，具备穿越周期的能力。预计未来几年，公司将继续保持较高的增长，特别是在海外市场和集团业务方面。公司当前市价为43.00元，目标价为60.00元，给予买入评级。