深度报告-20201209-中泰证券-豪迈科技-002595.SZ-全球轮胎模具龙头_风电产品快速增长_21页_2mb

豪迈科技（002595）总结

核心内容

豪迈科技是一家全球轮胎模具行业龙头，业务涵盖轮胎模具制造及大型零部件加工业务。公司深耕轮胎模具行业25年，已成为全球市场份额最大的供应商之一，同时受益于风电行业的快速发展，其大型零部件业务也实现快速增长。分析师冯胜与郑雅梦首次给予公司“增持”评级，预计2020-2022年归母净利润分别为10.79亿元、12.71亿元和14.43亿元，对应PE分别为20倍、17倍和15倍。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：豪迈科技在轮胎模具领域拥有显著的市场份额，国际市场占有率超过25%，且与全球前75名轮胎生产商中的62家建立了合作关系。
• 业务增长强劲：2020年上半年，公司轮胎模具业务收入同比增长13.53%，大型零部件加工业务收入同比增长53.72%，成为新的业绩增长点。
• 财务表现良好：公司2020年前三季度营业收入同比增长22.57%，归母净利润同比增长23.09%，财务费用率因人民币升值而有所增加。
• 技术与研发优势明显：公司注重自主研发与技术工艺创新，产品质量获得国际大客户高度认可，研发费用占比稳定在3.43%左右。
• 管理层持股比例高：公司高管合计持股44.42%，利益绑定紧密，有助于公司长期发展和决策执行。

关键信息

公司概况

• 总股本：800.00百万股
• 流通股本：527.05百万股
• 市价：26.74元
• 市值：21392.00百万元
• 流通市值：14093.25百万元

财务数据

• 营业收入：2018A-2022E分别为3,724百万元、4,387百万元、5,340百万元、6,247百万元、7,042百万元
• 净利润：2018A-2022E分别为739百万元、863百万元、1,079百万元、1,271百万元、1,443百万元
• 每股收益：2018A-2022E分别为0.92元、1.08元、1.35元、1.59元、1.80元
• PE：2020E-2022E分别为20倍、17倍、15倍

轮胎模具业务

• 业务收入占比：2020年前三季度轮胎模具业务收入占比达64.15%，毛利率为36.56%
• 市场前景：受益于汽车行业复苏及新能源车放量，轮胎模具中长期需求向好，公司作为行业龙头有望持续受益。

风电业务

• 风电抢装潮：2020年1-10月全国风电投资同比增长126.7%，新增设备容量同比增长24.76%，风电行业进入快速增长阶段。
• 铸件需求预测：2020-2024年全球风电铸件需求预计达到710万吨，公司产能快速扩张，风电产品有望持续增长。

风险提示

• 经济发展不及预期：可能影响公司产品销售和收入增长
• 汇率波动风险：公司海外业务收入过半，人民币升值可能造成汇兑损失
• 市场竞争加剧：若公司无法在产能、研发、质量等方面持续增强，可能影响业绩
• 原材料价格波动：影响公司毛利率和净利率
• 疫情不确定性：可能对2020年整体业绩造成影响

投资要点

• 行业龙头：公司深耕轮胎模具行业，成为全球行业龙头，具备持续成长能力
• 汽车市场复苏：国内汽车下乡政策推动市场回暖，带动轮胎模具需求增长
• 风电行业高景气：风电抢装潮推动铸件需求快速增长，公司大型零部件业务有望加速发展
• 管理层绑定：高管持股比例高，有助于增强公司决策执行力，提升公司价值
• 首次覆盖“增持”：基于公司业务增长潜力和市场前景，给予“增持”评级

结论

豪迈科技作为轮胎模具行业龙头，其业务发展稳健，受益于汽车行业复苏及风电抢装潮，未来增长潜力较大。尽管面临汇率波动和原材料价格波动等风险，但公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来有望实现持续增长。因此，首次覆盖给予“增持”评级。