20181109-申万宏源-2018年10月进出口数据点评_绕道_中国香港出口模式初现_贬值对出口促进作用有所延续_5页_601kb

2018年10月进出口数据总结

核心内容

2018年10月中国进出口数据出现回升，主要受到人民币前期贬值对出口的促进作用以及“绕道”中国香港出口模式的影响。尽管面临中美贸易争端带来的压力，出口仍保持较高增长，而进口增速也有所提升，导致货物贸易顺差略有收窄。

主要观点

• 出口增长：10月出口同比（美元计价）增长15.6%，较9月上行1.1个百分点；以人民币计价，出口同比增速高达20.1%。
• 进口增长：10月进口同比（美元计价）增长21.4%，较9月上行7.1个百分点；以人民币计价，进口同比增速达26.3%。
• 贸易顺差：10月海关口径货物贸易顺差为340亿美元，同比略有收窄。
• 出口国别变化：对美出口增速虽仍较高，但基数回落导致实际增长弱化；对日本、欧盟、东盟出口增速回落，而对香港和台湾出口增速显著回升，显示出口商可能通过转口方式规避贸易摩擦影响。
• 出口商品结构：消费品与资本品出口增速同步走高，表明贬值对出口的促进作用仍强于“抢出口”效应。
• 大宗商品进口：10月原油、铜、大豆、铁矿石等大宗商品进口数量大幅增长，进口金额增长主要由数量增加驱动，而非价格上升。
• 进博会影响：首届进博会在11月初召开，或对10月进口增速形成一定带动。
• 4季度出口展望：受人民币贬值影响和“绕道”出口模式的可能持续，4季度出口增速预期上调至10%。

关键信息

• 人民币贬值效应：人民币前期大幅贬值对出口仍有一定促进作用，但边际效应有所减弱。
• “绕道”出口模式：出口商通过中国香港和中国台湾转口，试图缓解中美贸易争端对直接出口的影响，该模式是否可持续仍需观察。
• 关税影响：美国对华加征关税的首个完整月份，但抢出口效应不明显，显示贸易争端对出口的冲击尚未完全显现。
• 进口趋势：大宗商品进口数量显著上升，价格涨幅趋缓，预计未来价格对进口金额的支撑作用将减弱。
• 投资建议：基于当前数据和预期，4季度美元计价出口同比增速预期上调至10%。

数据图表说明

• 图1：展示10月进出口与贸易差额数据，显示顺差为340亿美元。
• 图2：反映出口与进口同比增速变化，显示出口和进口均出现回升。
• 图3：展示中国对主要新兴经济体出口增速，显示对香港和台湾出口显著增长。
• 图4：反映中国对主要发达经济体出口增速，显示对美出口增速有所弱化。
• 图5：展示进出口季调同比增速，反映整体出口和进口趋势。
• 图6：展示人民币名义和实际有效汇率指数，反映汇率变动对出口的影响。
• 图7：展示主要大宗商品进口数量同比增速，显示原油、铜、大豆等进口大幅增长。
• 图8：展示主要大宗商品进口金额同比增速，显示进口金额增长主要由数量增加驱动。

投资建议与展望

• 出口增长：4季度出口增速不确定性增加，但人民币贬值效应和“绕道”出口模式可能支撑出口维持较高增长。
• 进口波动：随着油价回落，大宗商品价格对进口金额的支撑作用将减弱，但进博会可能带来短期增长。
• 贸易摩擦影响：尽管存在贸易争端，但出口数据表现显示其对出口的负面影响相对有限。

信息披露

• 分析师信息：秦泰（A0230517080006），邮箱：qintai@swsresearch.com；余子珍，邮箱：yuzz@swsresearch.com。
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