20171209-华泰证券-点评11月进出口数据_贸易修复的预期差_4页_495kb

报告摘要

2017年11月进出口数据点评总结

核心内容

2017年11月中国进出口数据表现超预期，显示出经济较强的韧性。出口和进口增速均高于市场预期，同时外贸结构持续优化，人民币汇率走势对贸易顺差产生影响，J曲线效应正在触底回升。

主要观点

出口表现强劲
11月出口总额按人民币计为14342.4亿元，同比增长10.3%；按美元计为2173.8亿美元，同比增长12.3%（高于市场预期的7.0%和Wind平均预期的5.5%）。
全球制造业PMI持续处于高位，欧元区、日本和美国分别达到60.0、53.8和58.2，表明全球需求强劲，支撑我国出口。
11、12月出口数据通常高于全年平均水平，因此11月的出口增速仍具有可持续性。
进口数据反映国内需求强劲
11月进口总额按人民币计为11706.4亿元，同比增长15.6%；按美元计为1771.7亿美元，同比增长17.7%（高于预期的10.0%）。
进口增速较高，说明国内市场需求依然旺盛，印证了此前对需求侧的乐观判断。
不宜过度解读美国减税与贸易摩擦
美国减税对我国影响有限，因我国企业所得税减免和地方政府优惠使得综合税负优势不明显。
虽然美国可能继续与中国发生贸易摩擦，但两国之间存在显著的比较优势差异，互为依存，我国具备化解矛盾的能力。
同时，我国对美国贸易的依赖度正在下降，欧洲、东盟及“一带一路”沿线国家成为新的增长点。
汇率变动与J曲线效应
人民币汇率在2017年呈现升值趋势，但自2017年8月“811汇改”以来的贬值效应仍在持续，导致贸易顺差有所收窄。
11月贸易顺差按人民币计为2636亿元，同比收窄8.4%；按美元计为402.1亿美元。
随着J曲线效应逐渐触底回升，未来贸易收支有望改善。
外贸结构持续优化
一般贸易进出口占比提升，前11个月一般贸易占比达56.4%，比去年同期提高1.2个百分点。
民营企业进出口占比上升，机电产品和传统劳动密集型产品仍是出口主力。
大宗商品进口量价齐升，如铁矿砂、原油和天然气。
先导指数显示未来乐观预期
11月中国外贸出口先导指数为41.8，环比上升0.2。出口经理人指数、新增出口订单指数和出口经理人信心指数均有所回升，表明出口企业信心增强。
出口企业综合成本指数下降，显示成本压力有所缓解。