20210809-国金证券-利尔化学-002258.SZ-业绩高增长_草铵膦处于高景气周期_4页_1mb

利尔化学 (002258.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

利尔化学在2021年中报中表现出显著的业绩增长，公司股价和财务指标均呈现积极趋势，主要受益于草铵膦产品的高景气周期和公司产能扩张带来的成本优势。分析师陈屹对该公司维持“增持”评级，认为其未来成长空间良好。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营业收入31.5亿元，同比增长34.5%；归母净利润5.05亿元，同比增长97.7%。其中，二季度单季营收和净利润分别同比增长65.19%和28.5%。
• 产品结构：公司农药原药收入增长显著，2021年上半年实现收入20.19亿元，同比增长36.44%，毛利率达33.65%，同比提升9.41个百分点；农药制剂收入同比增长17.05%，毛利率23.62%，同比提升16个百分点。
• 草铵膦景气度：草铵膦价格持续高位运行，2021年均价为19.1万元/吨，同比上涨5万元/吨，当前价格为25万元/吨，预计未来价格仍有望维持高位。
• 成本优势：公司广安基地的甲基二氯化磷项目已进入试运行阶段，预计并线完成后将进一步降低草铵膦的生产成本，提升盈利能力。
• 未来布局：公司计划在广安基地建设3000吨L-草铵膦项目，在绵阳基地建设年产2万吨L-草铵膦项目，同时储备唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等新产品，积极拓展制剂业务。
• 投资建议：分析师修正公司2021-2023年归母净利润为9.97亿元、11.7亿元、13.6亿元，EPS分别为1.9元、2.24元、2.6元，当前市值对应PE分别为16.4X、13.9X、12X，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括广安项目建设进度不及预期、农药产品价格下跌、农药需求下滑等。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：5.25亿股
• 已上市流通A股：5.23亿股
• 总市值：163.37亿元
• 年内股价最高最低：32.74元/19.20元
• 沪深300指数：4986
• 深证成指：14941

营收与利润预测（单位：亿元）

每股指标

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.10
• 对应评级：增持
• 预期上涨幅度：5% - 15%

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

市场相关报告

• 相关报告：共5份，均来自国金证券研究所，均对利尔化学给予“增持”评级。
• 历史推荐：自2020年4月23日起，多次发布“增持”建议，未有目标价发布。

风险提示

• 建设进度不及预期：广安项目建设进度可能影响产能释放。
• 产品价格下跌：草铵膦价格波动可能影响盈利能力。
• 需求下滑：农药需求下降可能对业绩产生负面影响。