20190905-天风证券-建筑装饰行业点评：专项债等逆周期力度加大，基建投资或将提速_3页_183kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2019年9月4日，国务院常务会议部署了“六稳”工作，并加快地方政府专项债券发行使用，以带动有效投资，支持补短板和扩内需。会议强调在房住不炒的政策前提下，基建投资将成为逆周期调节的主要抓手，受益显著。

主要观点

1. 逆周期调节力度加大

• 国务院金融稳定发展委员会近期对逆周期调节的表述更加积极，预示后续可能推出更积极的财政和货币政策。
• 专项债发行使用提速，政策执行上更加注重实效，确保资金尽快转化为实物工作量。

2. 专项债提前下达

• 会议要求提前下达明年专项债部分新增额度，以确保明年初即可使用见效。
• 2019年专项债额度为2.15万亿元，截至9月已发行2万亿元，剩余1500亿元将在9月底前发行完毕。
• 2020年部分地区仍可使用以前年度未使用的专项债额度，预计总量约1.2万亿元。

3. 专项债用于资本金比例提升

• 会议首次提出“专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右”，超出市场预期。
• 若按此比例计算，专项债可撬动约8000亿元的杠杆资金，占17万亿元基建投资的4%-5%。
• 重点支持的领域包括铁路、轨道交通、城市停车场等13类交通基础设施。

4. 专项债资金使用限制

• 专项债资金不得用于土地储备、房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。
• 预计经营类基建项目相关占比将快速增加，有望超过20%（目前约为12%）。

5. 政策积极转向与估值修复

• 当前政策环境出现重大积极转向，行业估值接近历史底部（2014年中期）。
• 在龙头公司业绩稳健增长的背景下，建议重视基建板块投资机会。

关键信息

• 专项债发行节奏：2019年9月专项债剩余1500亿元额度，预计9月底前发行完毕。
• 资本金使用比例：专项债用于资本金的比例提升至20%，预计撬动约8000亿元杠杆资金。
• 重点支持领域：包括铁路、轨道交通、城市停车场等13类交通基础设施。
• 资金紧张缓解：预计后续会有降准措施，缓解行业资金紧张问题。
• 行业投资建议：推荐关注大建筑央企（如中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑）和区域建设龙头（如腾达建设、上海建工、四川路桥）。

重点标的推荐

风险提示

• 政策传递存在一定时滞
• 项目落地不及预期

投资评级

结论

当前政策环境积极转向，专项债发行提速，基建投资有望迎来新一轮增长。行业估值接近历史底部，龙头企业业绩稳健，具备较强的投资价值。建议重点关注大建筑央企及区域建设龙头，同时关注设计链条相关标的。