20230316-华安证券-基建研究笔记（一）_专项债投向中的基建风口_11页_596kb

专项债投向中的基建风口总结

核心内容概述

2023年地方政府专项债新增发行规模与去年同期基本持平，一季度累计发行1.02万亿元，占全年额度的27%。专项债资金主要投向基础设施领域，其中传统基建和新基建合计占比达62.3%，维持稳定态势。广东和山东为专项债投放最大的两个省份，合计占比超过23%。

主要观点

• 发行规模与节奏持平：2023年专项债新增发行规模与去年同期基本持平，一季度发行进度与2022年相近。
• 投向区域集中：广东与山东成为专项债投放最大省份，其他省份投放额度相对较低，呈现明显的头部效应。
• 投向领域稳定：市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业为专项债的三大发力点，合计占比接近65%。
• 资本金使用比例小幅提升：专项债作资本金比例为7.06%，较去年提升0.1个百分点，投向领域更为集中，交通基础设施占比最高。
• 新基建发展提速：2023年专项债投向中，新型基础设施占比提升，但整体仍以传统基建为主。

关键信息

1. 专项债新增发行情况

• 截至2023年3月15日，专项债新增发行1.02万亿元，占全年额度的27%。
• 2023年1月、2月、3月专项债分别发行4912亿元、3358亿元、1940亿元，合计占全年额度的27%。
• 一季度专项债新增规模或与去年持平，可能存在新增存量限额的情况。

2. 投向地区分布

• 广东与山东：1月以来新增专项债规模分别为1216亿元和1092亿元，占比较大。
• 其他省份：河南省、河北省、江苏省、四川省、重庆市等省份新增规模也较高，但低于广东与山东。
• 省份集中度提升：29个省市发行专项债，其中16个省市投放额度低于200亿元，区域投放更集中。

3. 投向用途分析

• 三大发力点：市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业为专项债主要投向领域。
• 具体投向：
  • 市政和产业园区基础设施：3066亿元，占比31.76%
  • 交通基础设施：1613亿元，占比16.71%
  • 社会事业：1559亿元，占比16.15%
• 其他领域：
  • 保障性安居工程：1459亿元，占比15.1%
  • 农林水利：723亿元，占比7.49%
  • 城市冷链等物流基础设施：190亿元，占比1.97%
  • 生态环保：280亿元，占比2.9%
• 趋势变化：
  • 社会事业投向占比逐年提升，2023年较2022年增加1.07%。
  • 交通基础设施占比逐步下降，2023年较2022年减少0.31%。
  • 新型基础设施投向比例有所上升，但总体仍较小。

4. 专项债作资本金情况

• 资本金占比：2023年初至今专项债作资本金比例为7.06%，较2022年提升0.1个百分点。
• 投向领域集中：
  • 交通基础设施：占比最高，达88.61%
  • 农林水利：5.62%
  • 市政和产业园区基础设施：3.29%
• 资本金领域变化：2023年专项债作资本金领域由2022年的9类收缩至8类，头部效应更加明显。
• 省份使用差异：
  • 上海、山西、辽宁、浙江、安徽、新疆使用专项债作资本金比例显著提升。
  • 云南、广西、陕西尚未使用专项债作资本金。

5. 投放趋势总结

• 节奏稳定：专项债发行节奏与2022年基本一致。
• 区域集中：广东省和山东省在专项债投放中占据主导地位，其他省份投放规模较小。
• 用途集中：专项债主要用于基建领域，其中传统基建仍为主力，社会事业占比逐步提升。
• 资本金使用有限：尽管专项债作资本金比例小幅上升，但整体仍低于政策上限25%。

风险提示

• 流动性风险：专项债发行和使用过程中可能面临流动性风险。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

重要声明

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