20180909-广发证券-建筑装饰行业周报_地方专项债加速落地_中西部基建投资有望提速_7页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容概览

本周建筑装饰行业整体表现不佳，板块指数下跌2.18%，跑输沪深300指数0.48个百分点。子板块中，园林工程跌幅最小（-0.64%），而房屋建设跌幅最大（-3.27%）。主题板块方面，PPP指数涨幅最大（0.2%），国企改革指数跌幅最大（-2.07%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.72倍，PB（LF）为1.19倍，显示估值处于低位。

主要观点

1. 社保补缴对行业影响有限

   • 社保补缴对建筑企业利润影响在10%以内，民营企业（如勘察设计、装饰装修）受影响较大，而建筑央企、国企相对影响较小。
   • 国常会强调降低社保费率，总体不增加企业负担，预计后续政策将减轻企业压力。

2. 地方专项债发行提速，融资环境改善

   • 8月地方专项债发行规模达4267亿元，为7月的2.2倍，下半月发行量占全月的83%。
   • 地方债风险权重有望降至零，增强吸引力，银行配置需求增加。
   • 截至8月底，地方债累计发行约3万亿元，预计三季度将发行2.6万亿元，四季度完成剩余部分，全年接近4万亿元。

3. 基建补短板重点在中西部地区

   • 基建投资重点在铁路、公路、轨交等中西部交通建设领域，同时推动生态环保、基建扶贫等乡村振兴相关项目。
   • 四大行上调信贷额度，重点投向基建、地方债及零售领域，显示对基建的支持力度加大。

4. 基建行情持续性关键因素

   • 基建行情能否持续，需关注政策落实、社融信贷好转、新签订单改善等。
   • 若1万亿元专项债资金到位，全年基建投资增速有望回升至10%以上。

关键信息

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-09-09

重点公司推荐逻辑

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降
• 固定资产投资及基建投资增速下滑加速，可能影响公司订单达成
• 地方专项债发行力度不及预期，或“一带一路”政策落地不及预期

行业数据支持

• “十三五”现代综合交通运输体系发展规划：列出了铁路、公路、内河航道、港口、机场、城市轨道交通等关键指标及目标，显示中西部基建仍为重点。
• 地方债发行情况：8月发行量明显提速，三季度预计发行2.6万亿元，全年接近4万亿元，资金来源充裕。

市场动态

• 宏观新闻：服务进出口规模创历史新高，8月外汇储备结束两月连增，地方债发行提速，推动基建投资。
• 行业新闻：通用机场建设被要求降温，防止盲目发展；房企降价促销，市场去化压力大；重大水利工程建设提速；“一带一路”推动交通、能源等项目加快落地。
• PPP政策：多地发布向民间资本推介项目清单，投资规模超千亿，吸引民资参与基建投资。

投资建议

• 建议关注低PB基建央企（如中国铁建、中国中铁、葛洲坝、中国交建、中国化学）
• 关注中西部区域基建国企（如四川路桥）
• 关注基建前端设计公司（如苏交科）

联系方式

• 分析师：姚遥（美国普林斯顿大学土木工程博士，2015年加入广发证券）
• 研究助理：尉凯旋（复旦大学金融硕士，2018年加入广发证券）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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