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医药生物行业月报（2014年6月）总结

核心内容

2014年6月的医药生物行业月报重点分析了处方药选股逻辑、行业趋势、个股基本面跟踪及投资策略。整体认为，医药板块在2014年6月将进入中报业绩验证期，精选个股是关键。

主要观点

1. 处方药选股逻辑

• 供给与需求分析：处方药行业的供给由药品审评制度改革、研发创新能力、销售能力及政府事务构成；需求则由疾病谱变迁、经济发展水平和医保政策推动。
• 定价能力：政府通过最高零售价和招标管理药品价格，定价能力由强到弱依次为国家保密品种、专利药、单独定价、中药保护品种、首仿、欧美认证、国家技术二等奖等。
• 海外市场与并购整合：我国已有40多家企业通过欧美规范市场认证，具备国际化能力。并购整合成为行业趋势，用于弥补主营增长不足、补充产品线及提升企业竞争力。

2. 申万医药化学药股票池推荐

• 研发创新能力：推荐恒瑞医药，组合包括海正药业、海思科、莱美药业、翰宇药业、信立泰。
• 行业潜在需求：推荐国药股份，组合包括人福医药、华仁药业、恩华药业、仙琚制药。
• 核心品种定价能力：推荐华东医药、丽珠集团、常山药业、千红制药。
• 整合并购能力：推荐华邦颖泰，组合包括誉衡药业、京新药业、瑞康医药、国药一致。
• 海外市场开拓：推荐华海药业、博腾股份。

3. 板块表现

• 5月表现：医药板块上涨2.1%，跑赢申万A指数1.3个百分点，主要以个股机会为主。
• 估值情况：板块整体2014年预测市盈率为26.7倍，扣除金融服务后，相对市场溢价为109%，历史均值为55%。

4. 投资策略

• 精选个股：板块配置注重安全性，重点推荐恒瑞医药、天士力、云南白药、康美药业、国药股份、华邦颖泰、通化东宝、华东医药、人福药业。
• 全年投资主题：包括基药、创新、国企改革、新版医保、整合、医疗服务等。

关键信息

重点个股分析

恒瑞医药（600276）

• 阿帕替尼有望于2014年三季度获批，预计2015年市场销售爆发。
• 环磷酰胺有望于6、7月取得美国ANDA，盈利贡献强。
• 未来三年业绩增速有望逐年提升，维持买入评级。

国药股份（600521）

• 麻药特许经营为核心业务，2014年有望大幅超预期。
• 预计2014-2016年EPS分别为1.08元、1.35元、1.64元，对应预测市盈率19倍、15倍、12倍，维持买入评级。

华邦颖泰（002004）

• 内生与外延并举，拓展医药产品线。
• 未来三年医药业务内生增速有望达30%，维持增持评级。

通化东宝（600867）

• 二代胰岛素业务增长空间大，预计2014年收入增长25%-30%。
• 股权激励方案落地，维持增持评级。

常山药业（300255）

• 低分子肝素钙注射液保持快速增长，达肝素预计四季度起形成销售。
• 新产品、新市场拓展是亮点，维持增持评级。

北陆药业（300016）

• 对比剂产品线不断丰富，九味镇心颗粒快速增长。
• 降糖药通过招标逐步放量，维持增持评级。

天士力（600535）

• 复方丹参滴丸稳定增长，新版基药招标和医保目录调整推动公司发展。
• 管理层激励方案有望在年内出台，维持买入评级。

以岭药业（002603）

• 医院部按三条线进行专业化学术推广，提高市场覆盖面。
• 多项循证研究即将发布，推动产品销售。
• 研发战略聚焦大病种治疗领域，维持增持评级。

爱尔眼科（300015）

• 推行“合伙人计划”激励人才，加速扩张。
• 成立并购基金，加速地级市扩张。
• 维持增持评级。

宝莱特（300246）

• 监护仪业务增长快，血透业务布局加速。
• 维持增持评级。

5月市场表现

• 涨幅前二十：包括千山药机（基因测序）、东北制药（预期经营拐点）、千红制药（医院主题）、达安基因（基因测序）、通化东宝（股权激励方案落地）、博腾股份（次新股，海外合同定制）等。
• 跌幅前二十：包括金花股份（估值过高）、华润三九（集团层面变化）、华润双鹤（集团层面变化）、宝莱特（估值过高）、智飞生物（估值过高）等。

行业趋势

• 基药与医保：基药政策红利持续，新版医保目录调整可能带来机会。
• 创新药：创新药和首仿药成为重点，如恒瑞医药、康美药业。
• 国企改革：上海医药、同仁堂、东阿阿胶、海正药业等企业有望受益。
• 医疗服务：医疗服务行业迎来变革，推荐复星医药、爱尔眼科、通策医疗等。

总结

2014年6月医药生物行业进入中报业绩验证期，精选个股和注重配置安全性是投资策略的核心。重点推荐恒瑞医药、天士力、云南白药、康美药业、国药股份、华邦颖泰、通化东宝、华东医药、人福药业等公司。全年投资主题包括基药、创新、国企改革、新版医保、并购整合和医疗服务。行业趋势显示，处方药选股逻辑、海外市场拓展和并购整合是关键，同时关注疾病谱变迁和医保政策对行业的推动作用。