20160619-中泰证券-食品饮料行业周报_白酒行情持续_注重精选个股_15页_659kb

食品饮料行业周报（第25周）总结

核心观点

• 白酒行情持续：本周白酒子板块带动食品饮料行业取得显著相对收益，前半周小市值三线白酒如金种子、沱牌领跑，周五一线白酒如老窖、五粮液和洋河接力。机构对白酒板块加仓存在分歧，建议在中秋旺季和中报披露前精选个股。
• 一线白酒估值合理：一二线白酒处于相对合理估值上限，茅台16年20xPE的示范效应下，老窖、五粮液和洋河仍有绝对收益空间。
• 三线白酒不建议追涨：三线白酒普遍涨幅较大，建议关注基本面扎实的水井坊和改革彻底的沱牌舍得。
• 其他食品板块配置建议：
  • 大众品龙头：伊利股份和双汇发展，特别是伊利有望在二季度利润增速超预期。
  • 业绩爆发增长：上海梅林、安琪酵母等。
  • 行业趋势向好的板块：坚果电商（洽洽食品、好想你）和小市值奶酪行业稀缺标的华联矿业（下周股东大会，资产置换事项有望落地）。
  • 受益于糖价上涨：甜味剂生产龙头金禾实业。

推荐组合

• 6月推荐组合：贵州茅台、上海梅林、华联矿业。
• 组合表现：截至6月17日，三者分别上涨8.6%、-2.0%、7.3%，组合收益率为3.5%，跑赢上证综指4.6个百分点。

行业分析

泸州老窖

• 国窖1573提价在即：6月16日，国窖1573经典装全面停货，提价方案审批中，预计每瓶出厂价提价不少于30元，涨幅约6%。
• 提价逻辑：行业向好和产品动销强劲双重驱动，提价将提升品牌竞争力，推动业绩增长。
• 上半年表现：国窖1573动销实现翻倍增长，发货量同比增速达100%以上，四川省回款达5.1亿元，远超历史峰值。
• 盈利预测：2016-2018年净利润预计分别为18.27亿、24.92亿、31.91亿，同比增长24.03%、36.40%、28.05%，对应EPS为1.30、1.62、2.07元。
• 目标价：上调至40.5元，对应2017年25xPE，维持“买入”评级。

伊利股份

• 安慕希大单品：安慕希是伊利少有的高爆发力产品，有望成为百亿级产品。
• 增长驱动：常温酸奶品类高速成长与强大渠道营销能力。
• 利润预期：净利率有望维持高位，全年利润增速预计至少15%。
• 估值分析：目前股价对应16年19xPE，处于历史底部区间，维持16年20元目标价。
• 毛利率与费用率：原奶价格波动影响毛利率，但产品结构优化和费用率提升共同推动净利润率稳步增长。

市场回顾

• 板块表现：本周食品饮料板块上涨1.51%，跑赢上证综指2.95个百分点。
• 子板块涨幅：白酒和软饮料涨幅居前，分别为3.91%和1.57%。
• 个股表现：金种子酒、佳隆股份、古井贡酒涨幅领先，得利斯、海欣食品跌幅居前。

风险提示

• 限制三公消费：政策对三公消费的限制可能影响白酒需求。
• 行业恶性竞争：竞争加剧可能影响利润率。
• 食品品质事故：食品安全问题可能对品牌造成负面影响。

投资建议

• 一线白酒：重点推荐贵州茅台、泸州老窖和五粮液，预计估值从20倍提升至25倍。
• 二三线白酒：推荐沱牌舍得和水井坊，预计市值突破100亿。
• 其他食品板块：关注伊利股份、双汇发展、上海梅林、安琪酵母等，以及坚果电商和奶酪行业稀缺标的。

行业趋势

• 行业分化明显：消费升级和品牌集中度提升是核心驱动力，行业并购浪潮加速。
• 高端白酒需求强劲：茅台、五粮液、泸州老窖等控制发货，库存低，批价持续上行。
• 老酒热：老酒价格逆势上涨，预计推动茅台批价突破900元，带动板块上涨。

图表摘要

• 图表1：本周报告汇总（2016年第25周）
• 图表2：伊利各季度收入和利润增速变化
• 图表3：2011年后产品结构优化驱动收入增长
• 图表4：本周食品饮料行业上涨1.51%，跑赢上证综指2.95%
• 图表5：白酒及软饮料涨幅居前
• 图表6：本周涨跌幅前五个个股
• 图表7：6月份组合收益率为3.5%
• 图表8：重点公司盈利预测表

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

• 本报告仅供中泰证券有限公司客户使用。
• 本报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观。
• 投资建议仅供参考，不构成最终操作建议。
• 投资有风险，需谨慎对待。