20140714-申万宏源-医药行业_2014下半年投资策略-把握行业变革方向_自下而上精选个股_62页_1mb

2014下半年医药行业投资策略总结

核心内容

2014年下半年医药行业投资策略聚焦于技术进步、模式创新与政策催化三大变革驱动力，建议投资者自上而下把握行业变革方向，自下而上精选个股。重点布局创新药、整合并购及健康服务三大主题。

主要观点

1. 技术进步：

   • 互联网技术推动医药行业全流程效率提升，催生医疗信息产业、药品线上销售、移动医疗等新业态。
   • 生物技术和基因检测逐步走向临床应用，为行业带来新的增长点。

2. 模式创新：

   • 专业再分工催生了CRO、CMO、CSO、医院后勤外包、商业化医保经办机构等第三方服务组织。
   • 疾病管理与干预产业开始出现，推动医药行业向预防方向发展。

3. 政策催化：

   • 医疗体制改革重点围绕健康服务产业与药品招标、定价展开。
   • 政策既是推动因素，也是干扰因素，尤其在药品招标方面，政策变革预计推进缓慢。

4. 2014年关键词：

   • 创新药：政策支持下，国内新药创制环境逐步成熟，恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等企业取得突出成果。
   • 整合：行业并购整合案例增多，是大趋势，提升股价回报，但个股差异明显，需关注并购方与被并购方业务基础。
   • 健康服务：作为行业变革方向，预计成为中长期牛股温床。

关键信息

创新药板块

• 恒瑞医药：

  • 阿帕替尼预计2014年三季度获批，长效G-CSF预计2014年底或2015年初获批。
  • 研发梯队完备，即将进入收获期。

• 康弘药业：

  • 康柏西普具有销售潜力，适应症广泛，注射频率低，年化治疗费用仅为进口药的1/3。

• 贝达药业：

  • 埃克替尼实现迅速放量，成为首个爆发式增长的小分子靶向药。

整合并购板块

• 重点企业：

  • 华邦颖泰、天士力、国药股份、现代制药、誉衡药业、人福医药、凯利泰、和佳股份等具备较强的并购整合能力或明确的外延并购预期。

• 并购趋势：

  • 医药板块并购案例和金额均大幅增加，成为行业增长的重要推动力。
  • 并购企业整体表现优于医药企业，尤其在并购方案公布后，超额收益显著。

• 并购模式：

  • 包括新建、收购、托管、转制并收购，其中“大树+卫星”模式被推荐，以提高管理能力和盈利水平。

健康服务板块

• 主要上市公司：

  • 北大医药、复星医药、爱尔眼科等企业作为健康服务产业代表，具有发展潜力。

• 政策支持：

  • 2010年“58号文”鼓励社会资本进入医疗服务行业，2014年医改政策进一步明确，加快社会办医发展。

• 改革方向：

  • 调整行业结构，引入社会资本，提升医院服务收入比重，推动医院集群化发展。

板块估值与行业表现

• 2014年医药制造业收入增长：12.9%，利润增长15.0%，增速有所放缓。
• 全年行业增速预期：15%～17%，下半年有望加快。
• 板块抗周期性：医药制造业收入增速稳定，具备较强的抗周期能力。

投资策略

• 把握行业变革方向：关注创新药、整合并购、健康服务三大主线。
• 自下而上精选个股：选择经营趋势向好、有潜在催化剂的个股，如恒瑞医药、康弘药业、贝达药业、华邦颖泰、天士力、北大医药、复星医药、爱尔眼科等。

重点个股推荐

• 创新药：恒瑞医药（阿帕替尼、长效G-CSF）、康弘药业（康柏西普）、贝达药业（埃克替尼）。
• 整合并购：华邦颖泰、天士力、国药股份、现代制药、誉衡药业、人福医药、凯利泰、和佳股份。
• 健康服务：北大医药、复星医药、爱尔眼科。
• 超跌个股：云南白药、东阿阿胶、康美药业、天士力等个股上半年回调较大，建议积极配置。

行业发展趋势

• 创新药：随着政策支持和技术进步，创新药板块迎来发展契机，国内企业具备竞争力。
• 整合并购：行业整合是大势所趋，具备并购能力的企业有望获得超额收益。
• 健康服务：政策支持下，健康服务产业将成为未来重点发展方向，具备增长潜力。

政策与行业变革

• 药品招标政策：2014年药品招标面临重大变革，两标合一、公立医院基本用药目录制定是方向。
• 医改重点：推进公立医院改革、加快社会办医、发展商业健康保险、分级诊疗等。
• 未来趋势：行业结构优化，提升医院服务收入比重，推动医院集群化发展，形成“大树+卫星”模式。

总结

2014年下半年医药行业投资策略以把握行业变革方向为核心，自下而上精选个股为方法，重点布局创新药、整合并购与健康服务三大主题。政策支持、技术进步与模式创新共同推动行业变革，为投资者带来机遇。