20220328-美尔雅期货-铜周报_疫情扰动下的去库_铜价维持高位区间运行_26页_1mb

报告摘要

疫情扰动下的去库，铜价维持高位区间运行

核心内容

本报告分析了2022年3月28日铜市场的宏观与产业基本面情况，指出铜价在疫情扰动和宏观环境的双重影响下，维持在高位区间运行。整体来看，铜价处于72000-74000元/吨的震荡区间，主要受到通胀预期和库存去化的支撑。

主要观点

宏观面：
美国制造业PMI继续高位运行，而欧洲制造业PMI则出现回落，显示欧美制造业走势分化。
美联储3月加息25BP未能有效抑制通胀上行趋势，叠加国际油价上涨，推动通胀预期持续上升。
美国十年期通胀预期已升至2.94%，但通胀预期难以消退可能引发10-2利差倒挂，增加经济滞胀风险，不利于铜价持续上涨。
中国2月CPI同比持平，PPI同比增长8.8%，但CPI与PPI剪刀差收敛，有利于政策宽松。
中国制造业PMI持续位于荣枯线上方，显示制造业企稳，但稳增长压力依然存在。
产业基本面：
铜精矿供给方面，全球矿山产量和产能利用率逐步恢复，2021年12月全球铜矿供应缺口缩小，2022年1-2月铜精矿进口量同比增长，显示矿端供应偏宽松。
当前现货TC达到70美元/吨，超过年度长单水平，矿端供应预期宽松，精炼铜产量国内保持增长。
废铜进口量同比增长显著，显示废铜供给增加，但疫情对废铜供需造成一定影响，导致流通紧张。
精废价差扩大，显示精铜价格相对废铜更具吸引力，但疫情对下游消费造成抑制。
库存方面，国内保税区铜库存大幅减少，主要由于出口增加，但整体库存去化趋势确立，显示市场供需逐步趋近平衡。
期货市场非商业净多持仓增加，表明市场多头情绪有所回升。

关键信息

1. 宏观面

欧美制造业PMI分化，欧洲回落，美国维持高位。
美国通胀预期持续上升，十年期通胀预期达2.94%。
中国2月CPI同比持平，PPI同比增长8.8%，CPI与PPI剪刀差继续收敛。
美联储加息幅度有限，难以抑制现实通胀。

2. 产业基本面

铜精矿供给：
- 2021年12月全球铜矿产量同比增长0.92%，供应逐步恢复。
- 2022年1-2月铜精矿进口量同比增长10.2%，显示矿端供应宽松。
- 现货TC达到70美元/吨，矿端供应预期宽松，精炼端保持增长。
废铜供给：
- 2022年1-2月废铜进口量同比增长42.46%，供给增加明显。
- 疫情对废铜供需造成影响，导致流通紧张。
精废价差：
- 本周1#光亮铜不含票均价为66650元/吨，精废价差扩大至1793元/吨。
- 疫情抑制下游消费，导致现货升水回落。
库存变化：
- 三大交易所铜库存继续去化，保税区库存大幅减少，主要因出口增加。
- LME铜库存小幅增加，显示海外库存维持低位。

3. 消费端表现

电线电缆：
- 电网投资同比增长37.6%，显示稳增长调控预期明显。
- 电力投资增速提升，显示行业需求改善。
空调：
- 2月空调产量同比增长3.9%，销量增长8.49%，库存拐点出现。
- 铜管开工率回升，空调企业重回旺季补库模式。
汽车行业：
- 2月汽车产销量同比增长20.6%和18.7%，1-2月产销增长8.8%和7.5%。
- 新能源汽车产销量同比增长1.6倍和1.5倍，显示行业增长韧性。

行情展望

铜价在高位震荡，主要受通胀预期和库存去化支撑。
疫情对消费端造成一定抑制，但库存拐点确立，国内供需向平衡演变。
铜价运行区间为72000-74000元/吨，需关注国内疫情走势及宏观政策变化。

策略建议

铜价继续向上缺乏足够驱动力，但下方仍受宏观与产业支撑。
建议关注疫情对消费的影响，以及政策对经济的支撑力度。
短期铜价维持高位震荡，可关注72000-74000元/吨区间内的交易机会。

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