20230327-美尔雅期货-铜周报_海外风险扰动仍存_铜价延续区间震荡_26页_1mb

海外风险扰动仍存，铜价延续区间震荡总结

核心内容

本报告分析了2023年3月27日铜市场的宏观和产业基本面，以及未来行情展望。核心观点是，铜价在当前环境下仍维持区间震荡，预计在67000-70000元/吨之间运行。海外经济衰退预期和国内弱复苏态势是主要影响因素，同时供给端和消费端的动态变化也对铜价形成支撑和压制。

主要观点

宏观层面

• 美联储政策：美联储在最近的议息会议上重回鸽派，符合市场预期，暗示加息接近尾声，未来还有最后25个基点的加息空间。
• 海外经济：尽管风险事件未暴露，但高利率环境仍对需求造成抑制，衰退叙事加深，影响价格上限。
• 国内经济：强复苏交易逻辑逐渐放缓，实际经济数据和社融数据仍显示弱复苏特征，政策积极但难以扭转市场预期。
• 市场情绪：风险情绪有所修复，但对海外经济的不确定性仍需保持谨慎。

产业基本面

• 供给端：
  • 海外矿端供给扰动有所缓解。
  • 1-2月国内铜精矿进口量再创新高，精炼铜产量创纪录，未来仍有增量预期。
  • 铜精矿加工费维持在高位，TC/RCs费用稳定，表明全球铜精矿供应仍偏紧。
  • 废铜进口量显著增长，显示废铜供给增强。
• 消费端：
  • 国内整体库存去化，但消费恢复不旺盛，高价铜抑制去库速度。
  • LME铜注销仓单占比高，存在逼仓预期，进口窗口可能再度关闭。
  • 再生铜原料供给边际增加，但下游需求旺盛，导致精废价差扩大，仍处紧张状态。

关键信息

供给端

• 全球矿山产量：2022年全球铜矿产量同比增长3.53%，1月产量同比增长4%。
• 国内铜精矿进口：1-2月进口量达463.5万吨，同比增长11.7%，进口额678.5亿元，同比增长2.7%。
• 精炼铜产量：2月国内电解铜产量90.78万吨，环比和同比均增长，3月预计产量不受检修影响。
• 铜精矿加工费：TC/RCs费用维持在高位，1-2月为93美元/吨和9.3美分/磅，与2022年第四季度持平。
• 废铜进口：2月进口17.39万吨，同比增长58.36%，1-2月累计进口30.36万吨，同比增长11.32%。

消费端

• 电源与电网投资：2022年电源投资同比增长22.8%，电网投资增长2%。2023年2月电源投资同比增长43.6%，电网投资增长2.2%。
• 空调产量与销量：2023年1-2月空调产量同比增长10.8%，销量增长未明确，但市场占有率提升。
• 汽车行业：2月汽车产销增长，新能源汽车产销增长显著，市场占有率达26.6%。
• 房地产：2022年房屋竣工面积同比减少15%，新开工面积减少39%。2023年1-2月竣工面积增长8%，新开工面积减少9.4%，地产数据有所企稳。

库存与市场情绪

• 三大交易所库存：截至3月24日，总库存24.92万吨，环比减少2.26万吨。
• 保税区库存：国内保税区铜库存环比下降0.88万吨至19.18万吨，进口窗口关闭后库存开始流出。
• LME升贴水：LME铜现货升水2美元/吨，注销仓单占比高，存在逼仓预期。
• 国内现货升贴水：铜1#上海有色均价与连三合约基差950元/吨，市场情绪偏谨慎。

行情展望

• 价格走势：铜价在宏观面和产业基本面的综合作用下，预计维持区间震荡运行，价格区间在67000-70000元/吨。
• 风险因素：海外经济衰退预期加深，国内弱复苏与政策空窗期的预期差仍存，铜价缺乏强驱动因素。
• 支撑因素：供给端生产积极性高，库存持续去化，再生铜原料供给边际增加，但需求旺盛，导致精废价差扩大。

其他要素

• CFTC非商业净持仓：截至3月21日，非商业净多头持仓-12,351手，周度增加1905手，市场情绪偏谨慎。
• 基差走势：铜1#上海有色均价与连三合约基差950元/吨，基差季节性波动明显，当前处于较高水平。

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本报告基于公开资料整理，信息来源包括美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网。内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。

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