20230306-美尔雅期货-铜周报_复苏预期叠加去库_铜价高位区间运行_26页_1mb

复苏预期叠加去库，铜价高位区间运行总结

核心内容

本周铜价维持高位区间震荡，主要受国内外宏观预期和产业基本面影响。国内强复苏预期阶段性验证，而海外加息预期增强，导致海内外宏观环境相悖。产业基本面方面，库存拐点初现，铜价在去库趋势下表现相对坚挺，但受美元指数压制，难以大幅上行。预计铜价将在68000-71000元/吨区间内震荡。

主要观点

• 宏观层面：

  • 国内经济数据超预期，制造业PMI强劲，显示经济复苏动能仍在。
  • 海外加息预期走强，尤其是3月加息50BP概率上升，终端利率可能突破5.2%。
  • 美元指数震荡在104-105区间，压制铜价上涨空间。
  • 铜价与美元指数强相关，美元短期内难以下跌，或将上探106附近。

• 产业基本面：

  • 矿端：全球铜矿产量逐步恢复，智利2月铜产量同比修复，但TC（加工费）仍承压，冶炼厂产量维持正常。
  • 库存：国内库存拐点初现，本周减少1.63万吨，但离岸保税区库存增加1.17万吨，总量达18.52万吨。
  • 精废价差：精废价差持续位于优势线上方，但高价铜抑制下游采购，再生铜杆企业采购情绪不佳。
  • 消费端：
    • 电线电缆：电源与电网投资均超预期，显示稳增长政策支撑。
    • 空调：2022年空调产量小幅增长，但12月单月产量下滑，显示需求疲软。
    • 汽车：1月汽车产销环比、同比双降，新能源汽车产量虽保持增长，但增速放缓。
    • 房地产：房屋竣工面积略有企稳，但新开工面积仍下滑，房地产市场下行压力持续。

• 其他要素：

  • 升贴水：LME铜现货贴水扩大，国内贴水转为平水交易。
  • 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差为-380元/吨。
  • CFTC持仓：非商业多头净持仓增加，基金多头持仓创去年5月以来新高，显示市场看涨情绪。

关键信息

结论

铜价当前处于高位震荡状态，主要由国内复苏预期与海外加息预期的冲突所驱动。国内经济数据表现强劲，为铜价提供支撑，而美元指数的震荡则限制了铜价的上行空间。产业基本面方面，库存拐点出现，去库趋势或持续，但高价抑制下游交投，消费端修复有限。总体来看，铜价在宏观与基本面的博弈中，预计仍将维持高位震荡格局，短期内难以突破71000元/吨的阻力位。