20220207-美尔雅期货-铜月报_预期博弈有反复_铜价维持区间运行_26页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年1月铜价的走势，认为铜价在宏观和产业基本面的双重影响下，将维持区间震荡。主要因素包括全球宏观经济环境、铜精矿供给情况、精炼铜产量与消费数据、库存变化以及市场情绪等。

发达国家制造业PMI数据：
- 欧元区1月制造业PMI终值录得58.7，较上月上升0.7个百分点，仍位于荣枯线上方。
- 英国制造业PMI终值57.3，较上月下降0.6个百分点。
- 美国1月ISM制造业PMI录得57.6，环比下降1.2个百分点，显示美国经济由过热向滞胀方向发展。
中国制造业PMI：
- 中国1月制造业PMI环比回落0.2%至50.1%，连续第三个月位于扩张区间，显示制造业企稳态势。
- 供给限制缓解作用边际下降，但需求仍显低迷，国内仍处于预期改善阶段，宽信用与财政刺激政策仍在路上。
美元指数与铜价相关性增强：
- 美元指数冲高回落，与铜价相关性增强。
- 美联储虽未在1月进一步强化加息预期，但3月加息信号明确，非农就业数据改善，加息路径仍存在不确定性。
- 欧元区及英国央行不再延续宽松政策，全球央行利率上行但分化明显。

全球铜矿产量：
- 2021年10月全球铜矿产量为182.8万吨，同比增长0.77%；1-10月累计产量为1743.8万吨，同比增长3.26%。
- 2020年10月全球精炼铜供应短缺113,000吨，1-10月累计短缺482,000吨，显示供应紧张。
中国铜精矿进口情况：
- 2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比减少2.25%；全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%。
- 2021年12月铜矿砂及其精矿进口206万吨，同比增长9.3%；全年累计进口2341.94万吨，同比增长7.6%。
TC（加工费）走势：
- 截至1月28日，SMM进口铜精矿指数报63.90美元/吨，较上周微涨0.07美元/吨。
- 买方基本坚守70美元/吨左右价格，市场对上半年矿端宽松预期一致，TC地板价在65美元/吨附近。
库存情况：
- 1月28日，三大交易所铜库存总计20.21万吨，较上月增加1.49万吨。
- LME铜库存月内减少2375吨至8.22万吨，注销仓单占比升至30%，现货保持升水格局，对铜价构成支撑。
- 国内保税区铜库存连续五周增加，春节前交投清淡，出库效率下降，库存维持高位。

铜价走势：
- 节后归来，对上半年消费持相对乐观态度，国内季节性累库幅度可能不会太大。
- 沪铜价格结构转为Back，库存位置对价格构成支撑。
- 在加息预期压力下，铜价暂时仍难摆脱区间震荡。
关注重点：
- 国内累库幅度和速度。
- 下游复工情况和订单变化。
- 美联储加息路径和缩表节奏。
- 产业供需变化，特别是矿端和消费端的动态。