20180620-东兴证券-瑞特股份-300600.SZ-事件点评_舰船领域优质白马_股权激励绑定管理层利益_5页_327kb

瑞特股份（300600）事件点评总结

核心内容

瑞特股份（300600）是一家专注于船舶电气设备与机舱自动化系统的高新技术企业，主要产品包括船舶电站、电力网、电气负载及机舱自动控制系统。公司是舰船领域优质白马股，具有较强的军民融合能力，受益于海军装备放量及船舶配套产业本土化趋势，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 股权激励绑定管理层利益，推动可持续增长

公司发布了限制性股票激励计划（草案），拟授予96名员工共计616万股限制性股票，占公司总股本的6.16%。激励对象包括董事、高级管理人员及中层骨干。股票解除限售时间为授予日起12个月、24个月、36个月，比例分别为40%、40%、20%。公司层面的业绩考核要求为：以2017年净利润为基准，2018-2020年净利润增长率分别不低于15%、25%、35%。该激励计划有助于提升管理层积极性，确保公司战略目标的实现。

2. 船舶电气设备与自动化系统龙头，客户资源广泛

公司产品涵盖船舶电气设备和机舱自动化系统，是该细分领域的龙头企业。其产品价值约占单船价值的11%，在军船中占比更高。公司下游客户包括江南造船、外高桥造船、广船国际、武昌船厂、七0一研究所等国内主流船厂和设计院，市场覆盖广泛。

3. 军船单船价值高，受益于海军装备放量

公司军品收入占比或超70%，军用产品单船价值量可能超过千万元。随着我国海军装备尤其是航母、驱逐舰、护卫舰及潜艇的建设加速，公司有望充分受益于军品订单的增长，未来军品销售收入增长率维持高位。

4. 国产设备装船率低，民船配套市场空间广阔

目前我国船舶电气系统国产装船率仅为30%，自动化系统仅为10%。《船舶配套产业能力提升行动计划（2016~2020年）》推动了本土化配套进程。预计到2020年，散货船、油船、集装箱船等主流船型的本土化配套率将提升至80%以上，高技术船舶提升至60%以上。公司所在细分市场有望实现年均15%以上的增长。

5. 募投项目达产后产能扩张，业绩弹性较大

公司通过IPO募集3.05亿元用于扩产及研发中心建设，项目建成后将新增1400台套船舶配电设备和360台套船舶自动化设备的生产能力。预计募投项目2018年下半年达产，每年可实现净利润约4955万元。公司整体业绩增长弹性较大，未来收入有望持续提升。

6. 投资建议

公司作为舰船领域龙头企业，未来将受益于海军装备放量及民船配套市场拓展，业绩有望保持稳健增长。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，预测2018-2020年EPS分别为1.28元、1.63元、2.06元，对应PE分别为28X、22X、17X，估值较为合理。

关键信息

• 激励计划：授予616万股限制性股票，占总股本6.16%，分三期解除限售。
• 军品收入占比：或超70%，单船价值量可能超千万元。
• 民船配套市场：国产设备装船率低，未来有望提升至80%以上。
• 募投项目：达产后新增产能，预计2018年实现净利润约4955万元。
• 业绩预测：2018-2020年EPS分别为1.28元、1.63元、2.06元，PE分别为28X、22X、17X。
• 投资评级：强烈推荐，基于其在舰船领域的领先地位及未来增长潜力。

风险提示

• 下游客户相对集中；
• 军改对军品订单的不利影响尚未完全消除；
• 募投项目达产时间可能晚于预期。

财务数据概览