20221114-中航证券-船舶产业月报_关注舰船新域新质力量建设_20页_4mb

国防军工行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2022年10月船舶产业与军工行业的发展情况，重点分析了民船和军船领域的市场表现、行业趋势及投资逻辑。报告指出，军工板块整体表现强势，船舶产业作为军工细分领域，走势相对较强，但需注意其作为长周期行业的特性。同时，报告强调了从关注具体型号向关注核心技术应用转变的投资方向。

主要观点与关键信息

一、船舶市场行情回顾

• 10月市场表现：

  • 中航证券船舶产业指数上涨11.76%，军工（申万）指数上涨11.63%，跑赢沪深300指数0.13个百分点。
  • 上证综指、深证成指、创业板指均下跌，其中创业板指跌幅最大，达-10.95%。
  • 涨幅前三：中船防务（24.17%）、中国船舶（17.07%）、亚光科技（16.76%）。
  • 涨幅后三：中国重工（2.64%）、中国海防（4.67%）、江龙船艇（5.04%）。

• 行业特点：

  • 船舶产业为长周期行业，其利润被压缩至较低水平，因此静态估值和历史估值水平对当前投资判断参考意义有限。
  • 投资布局应着眼未来，关注细分船型的新船订单变化。

• 新船订单与价格：

  • 全球新船订单与我国新船订单均有所增长，其中我国新船订单在载重吨与修正载重吨口径下增长显著。
  • 我国新造船价格指数维持高位，显示行业景气度仍在。

二、民船产业动态观点

• 运价背离传统周期：

  • 散货船运价变动与传统半年周期出现背离，BDI指数高点提前至5月，随后下滑，未出现传统冬季上涨。
  • 运价反周期现象由多重因素造成，包括需求侧、供给侧、运力因素等。

• 集装箱船与LNG船：

  • 集装箱船运价受世界经济活动影响较大，短期波动频繁，且受高通胀压力承压。
  • LNG船运价维持增长趋势，因其建造难度大、技术门槛高，短期内供需关系难以发生根本变化。

• 投资建议：

  • 后续民船市场机会应聚焦于高技术、高附加值船型，而非整体市场。
  • 建议关注细分领域新船订单变化，把握细分船型相关机会。

三、军船产业动态观点

• 军船发展逻辑转变：

  • 从关注具体型号转向关注核心技术应用，如舰载电磁装备、舰载无人装备等。
  • 俄乌冲突中暴露的俄海军技术短板，为我国军船高质量发展提供了方向。

• 技术积累与应用：

  • 我国军船技术积累显著，如“福建”号航母使用电磁弹射装置，标志着我国电磁发射技术日趋成熟。
  • 小型无人装备在俄乌冲突中展现实战价值，反制装备技术成为关注重点。

• 国际经验借鉴：

  • 美国通过国家实验室与军工企业合作，推动舰船核动力等先进技术发展，形成市场领先优势。
  • 我国应借鉴该模式，加强核心技术研发与应用。

建议关注标的

• 船舶产业链：
  • 湘电股份（综合电力系统、船用电机）
  • 中国船舶（船舶总装厂）
  • 中国重工（船舶总装厂）

风险提示

1. 疫情发展不确定，可能影响宏观经济及船舶产业。
2. 部分地区疫情反复，对劳动密集型船舶产业影响较大。
3. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
4. 外汇波动较大，影响企业营收水平。
5. 我国船用设备本土化率不足50%，易受贸易禁售与汇率波动影响。
6. 船舶行业为长周期性行业，涨跌幅受行业周期影响较大，可能出现业绩与估值不匹配。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

结论

• 船舶产业与军工行业在2022年10月表现出较强的抗跌能力，尤其是船舶产业。
• 民船领域应关注细分船型的新船订单变化，把握高技术、高附加值船型的发展机遇。
• 军船领域应转向关注核心技术的应用实践，如电磁发射、无人装备等，以提升我国海军的作战能力。
• 投资需注意行业周期性、疫情、外汇波动及技术发展不确定性等多重风险因素。