20181029-华泰证券-瑞特股份-300600.SZ-业绩同比持平_向系统集成转型可期_5页_1mb

瑞特股份（300600）2018年季报点评总结

核心内容

瑞特股份（300600）是一家专注于舰船电气与自动化系统配套的优质民参军企业，其业务涵盖军品和民品两个方向。公司2018年第三季度营收同比增长44.39%，归母净利润同比增长6.15%；前三季度营收同比增长4.64%，归母净利润同比增长1.25%。尽管业绩略低于预期，但公司未来在军民融合政策和海军装备持续发展的背景下，业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现与展望

• 2018年前三季度营收3.39亿元，同比增长4.64%；归母净利润8651万元，同比增长1.25%。
• 业绩略低于预期，但公司具备较强竞争力，未来有望受益于海军装备建设和民船配套自主化政策。
• 公司预计2018-2020年EPS分别为0.62元、0.76元、1.07元，对应目标价19.74-20.36元，维持“买入”评级。

2. 军品业务前景

• 公司是海军舰艇电气与自动化系统的核心供应商，受益于海军装备持续发展及军民融合政策。
• 随着海军装备建设投资保持高位，军品业务未来有望持续增长。

3. 民品业务转型

• 公司正在积极向系统集成方向转型，拓展民船配套市场。
• 民品业务转型可能带来毛利率和净利率的短期下滑，但有助于提升长期竞争力。

4. 股权激励计划

• 2018年9月20日，公司完成首次股权激励计划，向85名员工授予865.9万股限制性股票，价格为12.56元/股。
• 股权激励解锁条件为2018-2020年扣除股份支付费用的净利润增长率不低于15%、25%、35%。
• 该计划有助于提升核心团队的积极性，确保公司战略目标的实现。

关键信息

财务数据

• 总股本：168.66百万股
• 流通A股：66.04百万股
• 总市值：2,864百万元
• 总资产：1,073百万元
• 每股净资产：5.60元

盈利预测

• 营业收入：2018年5.09亿元，2019年6.67亿元，2020年8.38亿元
• 归属母公司净利润：2018年1.04亿元，2019年1.28亿元，2020年1.80亿元
• EPS：2018年0.62元，2019年0.76元，2020年1.07元
• PE估值：2018年32-33倍，目标价19.74-20.36元/股

风险提示

• 军费增长及军民融合政策推进低于预期，可能影响军品业务。
• 民船行业复苏及配套自主化政策推进不及预期，可能影响民品业务。

经营预测指标与估值

可比公司估值

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 合理价格区间：19.74-20.36元/股
• 主要驱动因素：海军装备持续发展、军民融合政策、民船配套自主化政策
• 估值依据：可比公司2018年平均P/E为32.29，给予瑞特股份32-33倍P/E估值

风险提示

• 军费增长及军民融合政策推进低于预期。
• 民船行业复苏及配套自主化政策推进不及预期。

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