建筑装饰行业月度分析报告：PMI有所回落，国改稳步推进-20190604-广发证券-26页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容

2019年5月，建筑装饰行业整体表现不佳，SW建筑板块跑输大盘，板块处于低涨幅、低估值状态。建筑装饰指数下跌8.59%，而沪深300指数则相对稳定。子版块中，其他专业工程表现较好，跌幅最小；钢结构跌幅最大。板块估值方面，建筑板块PE（TTM，整体法）为10.22倍，PB（LF）为1.07倍，均处于历史底部水平。

主要观点

建筑PMI回落，经济承压
- 5月制造业PMI环比回落0.7pct至49.4%，低于去年同期2.5pct，新订单指数大幅回落1.6pct至49.8%，是PMI回落主要原因。
- 建筑业PMI环比下降1.5pct至58.6%，新订单指数环比下降2.5pct至52.1%，但仍处于较高景气区间。
- 1-4月基建投资增速保持稳定，制造业投资增速有所放缓，房地产开发投资增速继续维持高位，预计后期竣工增速有望回暖。
融资环境趋紧
- 4月社融规模增量为1.36万亿元，同比减少0.41万亿元；新增信贷同比少增0.16万亿元，显示流动性约束担忧。
- 融资环境趋紧可能对基建投资产生影响，导致建筑板块尤其是基建央企及前端设计龙头估值承压。
PPP项目清理加速
- 自2017年92号文发布以来，各地清理退库项目2428个，涉及金额2.9万亿元；整改完善项目2005个，涉及金额3.1万亿元。
- 财政部要求在6月底前完成PPP项目清理，进一步规范发展，防控隐性债务风险。
国企改革稳步推进
- 混改加速落地，第四批混改试点名单公布，共160家企业，资产总量超2.5万亿元。
- 上海建工、中国建筑、中国电建等公司实施员工持股、债转股或重组，推动改革进程。

关键信息

行业表现：建筑装饰板块整体下跌，但部分子版块表现较好，如其他专业工程。
PMI分析：制造业PMI回落，反映需求减弱；建筑业PMI仍处较高景气区间。
基建投资：1-4月基建投资增速保持稳定，但融资环境趋紧，可能影响后续投资。
地产投资：1-4月房地产开发投资同比增长11.9%，后期竣工增速有望回暖。
PPP项目：清理退库项目2428个，涉及金额2.9万亿元，PPP项目落地率稳步提升。
国企改革：混改加速，员工持股、债转股和重组成为改革重要方式。
行业评级：整体评级为“买入”，关注检测、设计及装饰龙头等自下而上机会。
重点公司：国检集团、苏交科、中设集团、金螳螂、上海建工、中国建筑等公司被重点推荐。

行业观点及重点公司

行业观点：经济承压下，逆周期政策有望强化，基建稳增长仍是重要方向。板块“三低”明显，关注检测、设计及装饰龙头等成长性高的公司。
重点公司：
- 国检集团：受益于两材重组，检测行业朝阳，ROE及现金流逐步改善。
- 苏交科、中设集团：设计公司，受益于基建回暖。
- 金螳螂：全装修企业，受益于地产竣工回暖。
- 上海建工：长三角一体化受益，业绩确定性较高。
- 东易日盛、中国建筑：高股息率公司，适合市场波动时配置。