深度报告-20220327-信达证券-天铁股份-300587.SZ-公司首次覆盖报告_城市群_助力轨交减振龙头高成长_减隔震与锂化物贡献新增长点_32页

天铁股份（300587）首次覆盖报告总结

核心内容概述

天铁股份是国内轨交减振降噪领域的龙头企业，专注于轨道交通振动与噪声控制，产品体系覆盖中等、高等、特殊减振领域。公司积极拓展新业务，布局建筑减隔震和锂化物板块，有望为公司带来新的业绩增长点。在“城市群”和“都市圈”快速发展背景下，轨交减振降噪行业前景广阔，预计2025年行业CAGR达27%。公司通过股权激励计划和产能扩张，展现出强劲的增长潜力，预计未来三年业绩CAGR有望达到50%左右。

主要观点

1. 轨交减振降噪行业高景气

• 轨交建设提速，尤其是城际和市域铁路，将带动减振降噪需求快速增长。
• 环保降噪要求趋严，新版《噪声污染防治法》将轨交减振降噪纳入立法，行业渗透率有望提升。
• “十四五”期间，京津冀、长三角、大湾区计划新开工城际和市域铁路1万公里，轨交减振降噪行业长期发展动力足。

2. 建筑减隔震行业迎来20倍扩容

• 《建设工程抗震管理条例》已正式执行，建筑减隔震行业空间有望扩大至380亿，长期可望达1000亿。
• 公司已通过可转债布局建筑减隔震产能，预计年产7200套，有望受益于行业扩容红利。

3. 锂化物板块稳健盈利，未来增长潜力大

• 昌吉利是烷基锂细分领域龙头，已启动5万吨锂盐及3800吨烷基锂扩产项目，预计2023年逐步投产。
• 下游需求旺盛，主要客户包括新能源电池、医药中间体、合成橡胶催化剂等领域，公司具备良好盈利能力与现金流。

关键信息

1. 公司基本情况

• 收盘价：17.96元
• 总股本：6.33亿股
• 流通A股比例：79.16%
• 总市值：113.68亿元
• 投资评级：买入
• 实际控制人：许吉锭、王美雨夫妇及其子许孔斌，合计持股23.36%

2. 股权激励计划

• 激励对象：500万股，约占股本总额的0.8%
• 考核目标：2022-2024年营业收入或净利润CAGR达50%
• 业绩要求：2022年/2023年/2024年营业收入或净利润增长率不低于50%/125%/237.5%

3. 财务预测（2021-2023年）

• 收入：18.16亿 / 27.22亿 / 38.74亿
• 归母净利润：3.01亿 / 4.49亿 / 6.81亿
• PE（倍）：37.43X / 25.14X / 16.56X
• 毛利率：51.7% / 52.3% / 52.3%

4. 行业发展趋势

• 轨交减振降噪：行业空间预计2022-2024年分别达113亿、158亿、194亿。
• 建筑减隔震：预计2025年行业空间达380亿，长期可望达1000亿。
• 锂化物：随着新能源行业发展，锂化合物需求持续增长，昌吉利产能扩张将带来显著业绩提升。

产品与技术优势

• 公司产品体系涵盖道床类、轨枕类、扣件类、钢轨类等轨道结构减振产品。
• 橡胶减振垫、橡胶套靴、钢轨波导吸振器、声屏障等产品在不同减振等级中具有竞争力。
• 公司具备多项核心技术，包括引进德国卡棱贝格技术，产品性能稳定，已应用于全国30多个城市的100余条轨道交通线路。

市场空间与增长潜力

• 轨交减振降噪：预计2025年行业空间达194亿，公司市占率有望提升。
• 建筑减隔震：行业空间预计达380亿，公司产能建设进展顺利，有望享受行业扩容红利。
• 锂化物：昌吉利产能提升后，有望成为全国烷基锂细分龙头，推动公司业绩持续增长。

风险提示

• 基建投资大幅下滑
• “城市群”发展不及预期

未来展望

公司未来业绩增长主要依赖于轨交减振降噪、建筑减隔震和锂化物三大板块，其中轨交减振降噪行业增长空间最大，建筑减隔震行业受益于立法执行，锂化物板块则受益于新能源产业的快速发展。公司通过多元化布局和产能扩张，有望在多个领域实现业绩突破，成为行业龙头。