20230904-国盛证券-天铁股份-300587.SZ-轨交制品出货不畅公司业绩承压_锂化物_减隔震业务初具规模_7页_972kb

天铁股份（300587SZ）半年报分析总结

关键财务数据

• 2023年上半年实现营业收入93亿元，同比增长28%，毛利率27%。
• 归母净利润0.43亿元，同比下降77%，扣非归母净利润0.32亿元，同比下降82%。
• 季度表现：Q1营收负增长，Q2正增长；Q1归母净利负值，Q2扭亏为盈，利润率波动显著。

业务表现

• 轨交减振业务出货不畅，导致业绩承压，毛利下降60%，毛利率减少8个百分点。
• 锂化物业务增长，营收占比较高，但受锂价下跌影响，利润率收窄，毛利率下降42个百分点。
• 建筑减隔震及其他业务营收显著增长，毛利率保持稳定，但整体规模尚待开发。

未来展望

• 预计下半年轨交减振业务修复，签订相关供货合同。
• 锂化物板块：班嘎错盐湖项目预计四季度首条产线投产；年产53万吨锂化物项目今年起分批落地，提升产能。
• 增长引擎：建筑减隔震及锂化物业务继续扩展，业务转型期阵痛。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为19/42/58亿元，归母净利3/6/8亿元，对应PE为26/13/9倍。
• 考虑锂版块成长性，维持买入建议。

风险提示

• 项目建设延迟、供需格局恶化、技术迭代风险。