20220411-国信证券-科锐国际-300662.SZ-2022Q1业绩快报点评_灵活用工高景气度延续_技术赋能中线成长_5页_236kb

科锐国际（300662.SZ）2022Q1业绩快报总结

核心内容

科锐国际发布2022Q1业绩快报，预计实现归属于母公司净利润4847-5623万元，同比增长25.0%-45.0%；若剔除政府补贴，归属于母公司扣非净利润为4360-5134万元，同比增长28.8%-51.7%。整体来看，2022Q1业绩保持高速增长，归母业绩增速中枢为35.0%，归母扣非业绩增速中枢为40.2%。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2022Q1公司业绩符合市场预期，保持稳健增长。
   • 每股收益（EPS）预计为1.27元，对应PE为34倍，显示公司估值处于合理区间。
   • 预计2021-2023年EPS分别为1.27元、1.67元、2.13元，对应PE分别为34x、26x、20x，呈现逐步下降趋势，反映公司盈利能力和估值水平持续优化。

2. 业务发展情况

   • 灵活用工：保持高景气度，增速稳健，但预计略低于2021年同期，主要受2020年低基数和2022Q1疫情影响。
   • 猎头&RPO：受疫情影响增速有所下滑，但随着复工复产，预计后期将逐步恢复。
   • 海外业务：恢复节奏良好，展现出较强的业务韧性。
   • 技术赋能：公司加大垂直细分招聘平台、人力资源产业互联网平台及人力云产品的投入，持续完善“技术+平台+服务”的业务生态模式。

3. 战略与运营

   • 公司积极应对宏观经济不确定性，通过产品创新和前瞻布局增强竞争力。
   • 实施“大客户驱动+长尾渗透”策略，深度挖掘大客户需求，拓展区域长尾客户，培育新业绩增长点。
   • 技术投入持续加强，推动中线成长潜力。

关键信息

• 盈利预测与财务指标

  • 营业收入：2022E为10570百万元，同比增长51%；2023E为14495百万元，同比增长37%。
  • 净利润：2022E为328百万元，同比增长31%；2023E为419百万元，同比增长28%。
  • 毛利率：从2019年的14%下降至2022E的11%，主要受市场竞争和成本压力影响。
  • EBIT Margin：从2019年的6%下降至2022E的4%，显示运营效率有所承压。
  • ROE：从2019年的18%上升至2023E的23%，反映公司盈利能力持续增强。
  • EV/EBITDA：从2019年的36.8下降至2023E的18.5，显示估值逐步理性化。

• 现金流与资产负债情况

  • 经营活动现金流：2022E预计为114百万元，相比2021E有所下降，主要受疫情影响。
  • 资产负债率：从2019年的49%上升至2023E的60%，显示公司融资压力略有增加。
  • 货币资金期末余额：2022E为427百万元，保持相对稳定。

业务展望

• 灵活用工业务在疫情下展现出较强的韧性，预计短期仍将保持增长。
• 猎头&RPO业务受疫情影响，短期承压，但中线恢复潜力较大。
• 公司持续加大技术平台投入，推动中线成长，未来业绩增长将更多依赖技术赋能和平台化发展。

风险提示

• 宏观经济与疫情的不确定性可能对业务产生影响。
• 并购整合效果可能不及预期。
• 市场竞争加剧可能压缩利润空间。
• 新技术业务拓展进度可能受阻。
• 汇率波动可能影响海外业务利润。

投资建议

• 短期：关注灵活用工业务的高景气度与持续增长。
• 中线：重视技术赋能下的成长潜力，建议持续关注新技术培育进程。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。

可比公司估值

总结

科锐国际在2022Q1保持高速增长，灵活用工业务表现稳健，技术赋能与平台化战略持续推动公司成长。尽管疫情对猎头及RPO业务造成短期压力，但公司通过大客户驱动与长尾渗透策略，有望在中线实现业务升级与盈利提升。公司维持“增持”评级，未来增长空间值得期待。