食饮24年与25年一季度业绩综述：业绩分化加大，经营战略重要性凸显_14页_1mb

食品饮料行业2024年及2025年第一季度的业绩表现呈现分化态势，经营战略调整成为关键。2024年行业营收1087793亿元，同比增长391%（增速放缓406个百分点），扣非归母净利润210449亿元，同比增长607%（增速放缓1035个百分点），在申万一级行业中分别排名第10和第9。25Q1营收和归母净利润同比分别增长252%和298%，显示需求不足背景下传统消费仍承压。结构性增长亮点集中于饮料、零食子行业，部分产品/渠道增速超30%。

白酒行业收入利润双增企业占半数，高端品牌展现更强韧性。茅台、五粮液、泸州老窖等头部企业通过产品结构下沉和渠道优化实现稳健增长，茅台主品牌量价双升，五粮液和泸酒中高档产品表现突出。次高端酒受需求下滑和高端降价挤压，而100-400元价格带产品销量增长显著。区域龙头如古井贡酒、今世缘等通过价格卡位和渠道策略保持竞争力，大众酒类受消费降级影响增速放缓，但品牌经营能力仍是核心。

软饮料行业仅东鹏饮料和承德露露实现营收利润双增，前者因全渠道布局和多元化产品结构增速达4063%，后者因Q4市场回暖贡献显著。行业面临茶饮竞争、健康化消费趋势及渠道单一化压力，需加快产品创新和新零售布局。25Q1部分企业通过会员店和东南亚市场拓展展现潜力。

休闲食品板块分化明显，万辰集团、盐津铺子等通过量贩渠道和电商布局实现增长，但传统商超客流下滑导致多数企业营收承压。平台型企业供应链优势凸显，建议关注渠道优化后的盈利改善及生产型企业的产品矩阵完善情况。

调味品行业受益于成本下降及复合品类扩容，60%企业业绩改善。海天味业、安琪酵母等通过渠道下沉和产品多元化提升业绩，但一季度因春节错期影响动销偏弱。随着餐饮复苏，结构性升级和全国化布局将加速。

啤酒行业受销量价压力影响，但24年库存去化和25Q1业绩改善显著。青啤、燕啤等通过并购和产品创新寻求突破，精酿啤酒等细分品类增长潜力犹存。行业期待低度化、风味化等结构性升级。

乳制品行业需求遇冷，营收整体下滑8%，但低温奶、固态乳制品等细分领域表现亮眼。伊利、新乳业等龙头通过产品结构优化缓解压力，区域企业面临渠道下沉和竞争压力。国产替代和健康需求推动品类升级，部分企业因原奶价格低位获得利润支撑。

投资建议聚焦消费刺激政策预期及行业升级机遇：白酒关注高端品牌估值修复和区域龙头结构性机会；调味品把握餐饮恢复及产品创新红利；乳制品布局国产替代及低温固态产品；软饮料重视全渠道布局和健康化转型；啤酒关注新品突围及低度风味化方向；休闲食品跟踪渠道调整后的盈利改善及产品迭代进度。风险提示包括政策不及预期、食品安全、需求收缩及地缘政治等不确定性因素。