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华安证券工程机械行业2024年专题策略点评

行业判断

内需：受地产投资下滑影响，预计2024年挖掘机销量同比下降7%，主要受基建、地产、矿山等需求驱动。

外需：海外市场仍有较大增长空间，中国企业市占率11.43%，头部企业产品矩阵逐步完善。

外销情况

• 全球市场份额：
  2022年全球TOP50工程机械制造商销售额2306亿美元，中国企业占比11.43%。
• 产品竞争力：
  国内企业产品覆盖广度接近国际龙头，但在出口价格和壁垒上升。
• 出口趋势：
  国内企业出口率持续高于内销率，出口利润高，2023年增速前高后低，2024年预计增长前低后高。

2024年国内市场

• 销售额下降至个位数，但保交楼政策可能维稳。
• 基建投资增长5%可期，但地产投资因城中村等政策仍承压。

更新需求周期

• 2024年不会显著进入更新高峰期，受限权变量。
• 国三以下存量减少，2024年后更新压力逐步显现。

电动化趋势

• 纯电动工程机械明年起将快速增长，预计到2030年逐步替代传统机械。
• 销售额目标：2025年实现电动化战略转型。

估值分析

• 上市公司估值区间稳定，市盈率、市净率均显著高于A股基准。
• 恒立液压市盈率较高，不过分红能力强、估值承载空间仍受市场偏好。

季节性波动

• 机械板块多呈现春季高景气、年末淡季结构；已过去淡季尾声。

摘要要点

1. 内外需分析：外需尚处增长通道，内需受地产下滑压制。
2. 电动化将成为行业核心驱动力，2025年万元以上车型占比将显著提升。
3. 上市公司估值具备修复基础，短期波动需关注政策变化。
4. 行业较长景气周期已过，2024年预计平稳格局，局部机会或在细分产品。