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工程机械行业2023中期策略：行业触底，龙头业绩拐点向上

主要观点与行业趋势

• 行业触底与业绩拐点：工程机械行业景气度企稳，龙头公司盈利有望实现向上拐点，由需求边际改善、基建投资力度加大及出口维持较高增长共同推动。
• 产品周期性与需求结构：
  • 挖掘机：2023年销量见底，更新需求占主导，出口占比持续高增长（已超50%）。
  • 起重机：销量见底，出口与更新需求占比高，2023年修复趋势显现。
  • 泵车与搅拌车：2022年销量达低点，2023年逐步回升，更新与出口需求成为主要驱动力。
• 叉车：需求边际改善，电动化持续推动升级，出口与国内制造业需求共振。
• 高空作业平台：行业高速增长，制造商与租赁商集中度提升，市场前景广阔。
• 国际化与电动化：中国企业加速进入国际市场，产品电动化与数字化驱动行业转型，低碳化趋势明显。

重点产品与细分领域分析

1. 挖掘机

• 需求与结构变化：
  • 国内更新需求见底，出口增速显著（2023年1-4月出口占比达50%）。
  • 小挖恢复较好，中挖逐步改善，大挖增速稳中有升。
• 销量预测：
  • 2023年销量24,861台，同比下降5%。
  • 更新需求占主导，出口与环保更新成为新增长点。
• 龙头表现：三一重工等企业受益于产品结构优化与全球化布局，业绩拐点已现。

2. 起重机

• 销量与结构变化：
  • 2023年销量见底修复，汽车起重机销量增长15%，而国内销量下滑3%。
  • 出口与更新需求占比高（更新需求占比58%，出口42%）。
• 行业趋势：
  • 成品保有量连续多年下滑，更新需求逐渐恢复。
  • 保有量增速平稳，行业竞争格局优化。

3. 混凝土机械

• 周期性与修复：
  • 泵车与搅拌车销量于2022年触底，2023年开始回升。
  • 更新与出口需求推动销量增长，而新增需求相对疲软。
• 产品细分：
  • 泵车出口占比和环节更新需求是主要推动力量。
  • 搅拌车与泵车组合占混凝土机械收入的81%，周期性高度相关。

4. 叉车

• 需求与电动化趋势：
  • 国内需求边际改善，制造业复苏带动需求回升。
  • 电动叉车逐步替代内燃叉车，销量占比从2013年的27%提升至2022年的64%。
• 市场空间：
  • 预计2025年销量达140万台，市场规模687亿元，实现高速增长。
  • 国际拓展顺利，国内市场仍为主要增长点。

5. 高空作业平台

• 销量与渗透率：
  • 市场保有量年复合增速约24.6%，2025年预计突破93万台。
  • 租赁收入占比持续提升，制造商（浙江鼎力、华铁应急）与租赁商（宏信建设）集中度上升。
• 电动化与持续增长：
  • 臂式与剪叉式销量均保持增长趋势。
  • 租赁模式与制造商协同推进，市场渗透率有望进一步扩大。

6. 国际化布局与电动化转型

• 国际竞争格局：
  • 中国企业（如徐工、三一、中联）加快全球化布局，出口份额从10%提升至25%左右。
  • 中美日企业占据全球份额24%，中国企业仍有较大提升空间。
• 电动化进程：
  • 电动叉车、高空作业平台、小型工程机械设备成为电动化率先落地领域。
  • 技术转型及低碳政策驱动行业电动化进程加速。

7. 投资建议与风险提示

• 重点推荐：
  • 头部企业龙头：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、杭叉集团、安徽合力。
  • 高增长方向：华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。
• 风险因素：
  • 基建、房地产投资不及预期。
  • 国内制造业复苏迟缓，海外出口竞争加剧。
  • 技术替代与新兴技术冲击行业原有格局。

💎 摘要
本报告分析指出，2023年工程机械行业处于筑底阶段，主要产品如挖机、起重机、泵车等销量触底修复，电动化、国际化是行业发展两大核心驱动力。出口市场繁荣与国内需求边际改善成为主要增长源泉。龙头企业在更新需求、全球市场拓展和电动化进程的推动下有望实现业绩拐点向上。建议持续关注行业龙头和高增长细分领域。