20240225-国联证券-国防军工周报_当前时点我们如何看待船舶制造行业_24页_2mb

船舶制造行业周期分析总结

第一部分：本轮周期形成主因

• 老龄化及环保要求：全球船舶更新需求增加，IMO排放标准实施，EU-ETS碳交易机制促使高能耗船舶淘汰和新型节能船型的需求。
• 产业发展趋势：造船业国际产业分工导致产业中心转移，中国通过供给侧改革完成去产能并转向高附加值发展。
• 产能出清后格局重塑：上一轮周期结束后，中国主动去产能，提高产业集中度，为本轮周期承接高附加值船型奠定基础。

第二部分：国际竞争力比较

• 中国vs美国：中国政府维持政策支持与补贴体系，而美国因撤补贴、人才流失及产业空心化导致造船业衰退。
• 中国vs韩国：中韩造船在全球占据主导地位，2023年新接订单量中国占比达59%，韩国同比下降37.6%；韩国侧重高端船型，中国则具备全产业链布局和原材料成本优势。
• 印度发展趋势：印度计划通过人口红利发展造船业，但技术基础薄弱，核心配套依赖进口，短期内难以成为主要竞争对手。

第三部分：当前周期位置与投资建议

• 周期特征：当前造船周期虽未进入传统繁荣期，但接单饱满，产能利用率高。
• 价格与成本端：预计船价易涨难跌，钢材成本温和上行，但造船企业利润空间有望保持高位。
• 重点公司：中船集团及其旗下上市公司当前具备较高投资价值。
• 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、环保政策执行不及预期等皆为行业风险。