20211114-招商期货-铜周度报告_通胀预期叠加现货紧张_铜价震荡偏强_15页_2mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年11月7日至11月14日期间铜市场的走势、宏观环境、供需格局、库存和估值情况，以及投资建议和风险提示。

主要观点

• 铜价走势：铜价短期震荡偏强，主要受通胀预期和现货紧张支撑。
• 宏观环境：海外通胀预期大幅上升，国内关注点转向地产端边际放松，但整体经济下行压力明显，对铜价不利。
• 供需格局：短期铜矿和精铜供给偏紧，全球显性库存处于低位，但废铜紧张有所缓解。国内需求面临下行风险，而新能源相关需求增长显著。
• 投资建议：建议短期观望，中期关注加息周期带来的供给增加和需求下行压力。
• 风险提示：高通胀可能导致货币政策提前正常化，对铜价形成压力。

关键信息

一、铜市场走势回顾

• 沪铜连三：2021年11月12日价格为70,140元/吨，较11月5日上涨1,100元/吨。
• LME3月铜：价格为9,746美元/吨，较11月5日上涨242美元/吨。
• 库存变化：全球显性库存为37.3万吨，环比下降2.9万吨。LME库存下降2.2万吨至10万吨低位，国内社会库存下降1.4万吨，保税库存下降0.5万吨。
• 升贴水：国内现货升贴水分别为升水50元、贴水140元和升水230元，海外升水维持高位。

二、宏观情况

• 疫情和疫苗：全球新增病例略有上升，但死亡人数控制较好，市场对疫情控制持乐观态度。美国CPI数据创30年新高，美债收益率走高，通胀交易抬头。
• 经济数据：中国PMI下行至49.2，美国PMI维持在荣枯线以上，显示中美经济表现差异。
• 市场情绪：Sentix信心指数小幅反弹，但国内地产政策边际放松力度有限，市场缺乏明确宏观指引。

三、铜供应

• 全球供应：2021年9月铜精矿进口约210万吨，同比微降1%，但累计同比增加6.3%。未锻造铜及铜材进口40.6万吨，同比大幅下降43.8%。
• 国内供应：9月电铜产量80.3万吨，同比下降2.3%，但累计同比增加9%。废铜紧张有所缓解，但欧盟可能限制废铜出口，对全球供应构成潜在压力。
• 加工费：TC小幅上升至62.9美元/吨，粗铜加工费维持在150美元左右，国内粗铜加工费上行至1200元/吨。硫酸价格下行至616元/吨，但同比仍处高位。

四、铜消费

• 中间环节：铜材整体开工率环比下行但同比正增长，新能源相关板带开工率继续上行，空调铜管开工率也保持上行趋势。
• 终端消费：电网投资同比下降2.1%，电源投资同比增长74.6%。11月空调排产同比小幅下降2.3%。地产相关电线电缆消费偏弱，汽车产量同比下降4.1%，销售同比下降13.9%。新能源车销售占比达到11%，产量同比增长173%。
• 新能源用铜：年度新能源用铜量上调至30万吨，远超前期预估的11万吨，全球增速预期达200%以上。

五、库存和估值

• 库存情况：全球显性库存维持在37.3万吨低位，LME库存继续去化，国内社库和保税库库存也有所下降。
• 升贴水：LME0-3back维持在177美元高位，国内back一度扩大后回落。进口窗口关闭，premium下降至92.5美元。
• 持仓变化：LME基金净多下降1000手，Comex基金净多下降13000手，国内持仓维持在35万手左右。

投资建议

• 短期：铜价震荡偏强，建议观望。
• 中期：在加息周期背景下，供给增加与需求下行可能对铜价形成压力，需关注相关变化。

风险提示

• 高通胀：可能导致货币政策提前正常化，对铜价形成下行压力。
• 政策变化：国内地产政策边际放松力度有限，可能影响铜需求。
• 供需变化：未来若欧盟限制废铜出口，可能加剧全球铜供应紧张。

研究员简介

• 马芸：招商期货有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有十年产业和私募投研经验。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格，熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。